PDF《百度（BIDU）》

百度(BIDU) 更新报告 买入

2016 年10 月26 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 截至12月31日止财政年度 14年历史 15年历史 16年预测 17年预测 18年预测 总营业收入(人民币千元) 49,052,318 66,381,729 75,656,835 91,626,048 108,534,905 变动 53.6% 35.3% 14.0% 21.1% 18.5% 净利润(人民币千元) 13,187,069 33,664,173 13,325,537 17,084,232 21,970,560 每ADS盈利(美元) 6.01 14.69 6.05 7.75 9.97 变动 26.4% 144.3% \58.8% 28.2% 28.6% 176.68美元的市盈率(估) 29.4 12.0 29.2 22.8 17.7 每股派息(人民币元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

0 50

100 150

200 250 李倩 852-25321539 [email protected] 主要资料 行业 TMT 股价 176.68 美元 目标价 209.72 美元 (+18.70%) 股票代码 BIDU US 总股数 3.50 亿股 市值

612 亿美元

52 周高/低217.97 美元/139.61 美元 每股帐面值 35.75 美元 主要股东 Baillie Gifford and Company 9.30% Capital Group 4.80% Blackrock 3.99% 百度―核心价值犹在, 期权价值 被低估 ? 搜索业务:受到魏则西事件引发的信任危机、

360、搜狗等 搜寻引擎和微博等社交网站的挑战,百度在移动互联网时 代流量入口的垄断力下降,市场份额下降.但受益於百度 搜索在 PC 时代累积的领先地位和品牌价值、网路广告市场 的持续增长,我们仍然看好百度搜索业务的前景. ? 交易服务业务:虽然百度在交易服务业务方面具有巨大的 天然流量入口、技术、销售团和资金实力方面的优势, 但是由於交易服务业务仍然处於烧钱的状态,且市场竞争 激烈,预计短期内无法实现盈利.尽管如此,这些业务分 拆后仍有巨大的市场价值. ? 爱奇艺:爱奇艺的盈利模式是会员费+广告收入+视频电商 收入.受益於 头部 内容和自制内容,爱奇艺的会员人 数突破

2000 万,会员费收入占苁杖氲 1/3.虽然短期 内无法实现盈利,但是(未成功的)私有化邀约仍给这块业 务估值在起码

28 亿美元. ? 人工智慧:百度技术发展路线的核心是人工智慧,目前已 积累

1500 余项专利,并开放深度学习平台.我们认为百度 发展人工智慧拥有技术优势,且能与其现有业务有效结 合,虽然短期无法实现盈利,但是长期会成为百度新的增 长引擎. ? 目标价为 209.72 美元,买入评级:我们采用分部估值 法,求得目标股价应为 209.72 美元,相当於

2016、2017 及2018 财年每股盈利的 34.

68、27.05 及21.04 倍.对比 目前的股价 176.68 美元有 18.70%的上升空间,买入评 级. ? 风险因素:经济形势下滑导致广告收入下降、互联网广告 政策变化、类似魏则西事件的再次出现、交易服务业务和 爱奇艺超出预期的亏损、人民币汇率风险. 第一上海证券有限公司

2016 年10 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 搜索业务:受到冲击但仍看好 百度移动端的 MAU 达到 6.67 亿,但是市场份额 在下降

2016 年6月,根俣榷颈,百度移动端 MAU 达到 6.67 亿,同比增长了 6%. PC 时代,在Google 退出中国内地市场后,百度在搜索方面一枝独秀,占司 部分市场份额.近年来,随著互联网的移动化,各种垂直搜索类 APP 获得用户信 任,移动互联网入口更加分散,百度的垄断力下降.同时,由於以魏则西事件为代 表的公众信任危机,百度的市场份额呈现下滑趋势.