PDF《重点公司基本状况》

2019 年我们预期房地产企业仍然将延续 量 入为出 的思路,加快周转思路,竣工有望出现回补进入被动的 稳库 存 ,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑, 龙头具备短期修复空间.地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望 优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为 6-8%,具备一定的安全 边际);

与销售关联度高的后周期品种展望 19-21 年中周期上随着地产 销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升 龙头持续做大做强的趋势不改, 仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较 好匹配的时点,短期房屋交付装修高峰有望拉动相关需求,核心推荐伟 星新材、北新建材、东方雨虹等. ? 地产需求近年有所透支, 在销售整体走弱且出现区域分化的背景下, 基 建是疏通信用的重要抓手, 也是经济增长的稳定器, 相关受益品种具备 机会.从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提 (5%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1/2/19 1/4/19 1/6/19 1/8/19 1/10/19 1/12/19 1/14/19 1/16/19 1/18/19 1/20/19 1/22/19 1/24/19 1/26/19 1/28/19 1/30/19 建筑材料 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 行业周报 报告》2018.7.22 《华新水泥深度:百年华新新征程―― 固 水泥骨料 之本,培 协同处置 之元―― 水泥地图 系列报告》 2018.6.14 《中泰建材

2018 中期策略―把握众多 不确定 中的 确定性》2018.5.31 《水泥:传统淡季即将到来,我们怎么 看?》2018.5.16 《北新建材深度:石膏板龙头,制造业 典范,乘长风再破万里浪― 两材 系 列报告之三》2018.4.30 《菲利华深度:半导体石英耗材龙头迎 来新时代,再普绚丽华章》2018.4.23 《帝王洁具深度: 情定 欧神诺, 帝王 再腾飞》2018.3.17 《中国巨石深度-匠心二十载,砥砺出 锋芒( 两材 系列报告) 》2018.02.25 《中材科技深度-从叶片龙头到复材翘 楚,

2018 再续新篇 ( 两材 系列报告) 》 2018.01.27 《2018 年度策略: 存量时代 ,吹尽 狂沙始到金-》2018.01.21 《上峰水泥深度: 精耕华东, 弹性出众》 2018.01.05 前等行为是对这一逻辑的印证. 市场普遍预期区域建设推进有望对北方 部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力 有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的 重要支撑, 政府能力边际的变化力度如何, 是否能为价格继续带来弹性, 是密切需要关注的核心.供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、 祁连山、冀东水泥等存在机会.从能力和意愿匹配的角度来看,南方地 区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的, 区域间马太效应可能会继续 体现,关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团. ? 我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立, 逆周期调节 本 来就是新常态下的新表述, 但是长期来看, 传统建材的龙头企业仍然是 具备较强配置价值的:

1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全 消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而 竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;

而随着行业趋势 逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的 机会也会变少.

2、供给减量博弈的大背景下,行业 ROE 的波动率会比 行业扩张周期要小;