PDF《久立特材（002318）》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 行业分析师:王合绪 执业证书编号:S0890510120008

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电话: 021-68778075 [table_cominfo] 总股本(万股) 31200.00 流通 A 股/B 股(万股) 29693.04/0.00 资产负债率(%) 43.06 每股净资产(元) 5.35 市净率(倍) 3.55 净资产收益率(加权) 6.19

12 个月内最高/最低价 21.6/10.0 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 事项:

7 月30 日,公司发布半年报,上半年实现营业收入 13.83 亿元,同比增 长7.32%;

实现营业利润 1.25 亿,同比增长 43.24%;

实现归属于母公司股 东的净利润 1.01 亿元,同比增长 37.95%.报告期基本每股收益 0.33 元. 主要观点: ?无缝管收入、毛利率齐升拉动公司业绩.报告期,公司无缝管实现营业 收入 7.45 亿,同比增长 1.58 亿,增幅 26.82%.同时,得益于原材料成本降 幅大于销售单价的下降,无缝管毛利率由去年同期的 22%上升至 22.19%. 其中, 年产

3000 吨镍基合金油井用管 项目产能逐步释放,上半年实 现净利润同比增长 111%至2725.63 万,按10%~20%的营收净利率估算,预 计贡献收入增量 0.72 亿~1.43 亿,对无缝管收入提升有显著作用. ?LNG 相关管材、核电管前景看好.在天然气大发展的背景下,公司研 发了 LNG 用不锈钢管道、 天然气净化处理用双相不锈钢管道等新产品. 同时, LNG 等输送用大口径管道及组件项目预计于

2013 年9月试生产;

而油气管 道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目也已启动.

2012 年, 公司获沪东中华 LNG 船用管订单, 报告期实现收入 767.74 万. 根据 LNG 船建造周期,我们预计合同剩余金额 3812.26 万或将于今年年底至 明年年初确认. 此外,报告期核电站蒸汽发生器用

800 合金 U 形传热管通过出厂验收, 公司成为全球第三家有能力制造该产品的企业.核电管量产有望. ?募投项目恐不达预期.因存在产品认可期、产品售价低于预期等原因, 公司募投项目超超临界电站锅炉耐温耐压件、 油气输送用中大口径焊接管近两 年实际效益约为预期的 50%~60%.而镍基合金油井管、核电管和精密管项目 虽尚处于上升起始阶段,未来收益存在提升空间,但从目前的销售情况看,同 样存在不达预期的风险. ?盈利预测.我们认为公司高端产品逐步量产将显著提升公司盈利能力, 2013~2015 年每股收益为 0.63 元、0.81 元和 1.00 元,首次给予 持有 评级. [table_predict] 2011A 2012A 2013H 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 2161.58 2659.98 1382.51 2973.86 3345.59 3773.83 同比增速(%) 21.14 18.21 7.32 11.80 12.50 12.80 净利润(百万) 111.98 154.90 101.48 197.54 252.28 311.95 同比增速(%) 52.94 35.37 37.95 27.53 27.71 23.65 毛利率(%) 15.95 19.78 22.18 20.00 22.00 22.50 每股盈利(元) 0.54 0.50 0.33 0.63 0.81 1.00 ROE(%) 7.61 9.64 6.08 11.35 12.77 13.99 PE(倍) ― 38.3 29.02 30.25 23.68 19.15 -21% -1% 19% 39% 59% 79% 12-07-30 12-08-30 12-09-30 12-10-31 12-11-30 12-12-31 13-01-31 13-02-28 13-03-31 13-04-30 13-05-31 13-06-30 久立特材 钢铁 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--持有(首次) [table_subject]

2013 年07 月31 日 钢铁 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元): 19.15 久立特材(002318) 看好高端油气管材前景 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 公司点评报告 附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元