PDF《供应问题已开始在镍价中得到体现》

40 50

60 70

80 90

100 110 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 EAF cash cost thermal coal price laterite price (nickel content = 1.8%) $14000/t $15500/t

2014 年4月16 日 美洲 全球投资研究

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图表5: 根据现金成本计算,部分含镍生铁生产商正在亏损,而且这已开始影响到含镍生铁的价格 美元/吨 (左轴),利润率% (右轴) 资料来源:彭博、高盛全球投资研究. LME 镍价的变动计入了进一步的红土镍矿短缺因素 精镍供需格局收紧,而且市场愈发注意到这一点.LME 镍价目前较中国精镍和含镍生铁价格存在溢 价,尽管前者镍库存依然处于非常高的水平(约28 万吨).实际上,年初以来 LME 镍的未平仓头 寸显著上升,表明市场人士在密切追随基本面的紧张态势.

图表6: 镍的未平仓头寸升至新高;

市场已开始体现潜在的含镍生铁供应短缺 美元/吨;

千吨 资料来源:彭博、高盛全球投资研究. -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

12000 14000

16000 18000

20000 22000

24000 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 NPI margin NPI price NPI cost Higher NPI smelting cost is slowly passing through to NPI consumers

500 550

600 650

700 750

800 850

900 950

1000 1050

1100 1150

1200 1250

1300 1350

13000 14000

15000 16000

17000 18000

19000 20000

21000 22000

23000 24000

25000 26000

27000 28000

29000 30000 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 LME nickel cash price ($/t) LME nickel open interest (kt)

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6 高盛镍供需格局预测

图表7: 全球精镍供需格局 千吨 资料来源:高盛全球投资研究、Wood Mackenzie、LME

2010 2011

2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Refined Production

1444 1665

1833 1987

1973 2035

2190 2304 Of which NPI

180 290

360 480

450 450

570 650 % change 8.4 15.4 10.0 8.4 -0.7 3.1 7.6 5.2 Refined Consumption

1504 1609

1729 1846

1964 2085

2190 2301 % change 15.7 7.0 7.4 6.8 6.4 6.2 5.0 5.1 Of which China

548 672

771 883

954 1030

1092 1158 % change 20.7 22.7 14.7 14.6 8.0 8.0 6.0 6.0 Of which World ex-China

217 204

218 231

249 268

290 314 % change 2.5 -6.2 7.0 5.9 7.7 7.9 8.1 8.3 Balance -60

57 104

142 9 -51

0 3 LME Price ($/t)

21809 22831

17527 15021

17500 16750

15000 16000 LME Price (c/lb)

989 1036

795 681

794 760

680 726

2014 年4月16 日 美洲 全球投资研究

7 信息披露附录 申明 我们,Max Layton、 袁飞、 杰夫・可瑞,在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了我们的个人看法,没有受到公司业务或客户关系因素的影响. 高盛信息披露 全球产品;

分发机构 高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户制作并分发研究产品.高盛分布在其全球各办事处的分析师提供行业和公司的股票研究,以及宏观经济、货币、商品及投资组合策略的研究.本研究报告在澳大利亚由 Goldman Sachs Australia Pty Ltd(ABN

21 006

797 897)分发;

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在印度由高盛........