PDF《游戏行业》

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29 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 游戏行业 手游内容端创新红利在哪儿? [Table_Summary] 核心观点: 我们曾在《游戏行业未来的三条线索:创新红利、海外市场和云游戏》中提 出2018 年手游市场增长失速的主要原因有三个: 监管因素、 买量成本上升 和创新空间缩小.

前两个压制因素已经趋缓;

市场目前担心的主要系手游市 场的内在发展动力的问题.我们认为市场上此前对于游戏的人口红利关注 过多,而较少关注内容端的变化,我们认为未来内容创新的本身红利仍在. 1)手游内容类型驱动力历史上主要是底层平台、IP 和消费人群偏好 目前游戏行业已经经历了从轻度到重度, 类型逐步全覆盖的过程. 而面对未 来, 我们认为任何一种内容形式的变迁演进主要有内容侧本身的变化、 底层 平台和需求侧变化三种推动力驱动;

手游对应的就是 IP 力量、手机性能升 级和用户群体扩散带来细分领域需求三类. 2)对标 PC/主机端内容演进趋势,我们认为手游端未来或将与其趋同 我们认为目前手游行业已经进入到较为成熟的地步,内容端的创新进入了 深水区. 我们通过比对相对成熟的 PC 和主机游戏市场, 跟进游戏类型演化 的进程,发现动作类、RPG、射击类和体育类为 PC/主机端最大的几个游 戏品类, 且小众游戏在不断冒头. 而对标国内手游, 我们认为在大品类上主 要有射击类游戏开启商业化的机会,类型融合上则将强调沙盒和即时动作, 另外就是如地牢类、解密类、叙事类细分小品类或将迅速发展. 3)未来我们可以期待什么样的手游内容创新? 我们认为在手游的内容创新上或还将有

5 个方向:a)国内公司将开始开发 多端通用产品,端游厂商或将开始围绕头部 IP 开发系列产品,另外射击类 游戏内部创新迭代将反过来促进商业化进程;

b)玩法创新的小型迭代:生 存类、 自走棋、 互动电影、 Rougelike 等在 PC 上的创新或将都被带入手游;

c)多人竞技的产品逐步全球化,看好国内公司在 SLG、即时竞技类上建立 起来的产品优势和发行优势;

d) 底层计算平台进化带来的两个机会: AR/VR 和云游戏;

e)付费方式再革新:Battle Pass 或将成为大型游戏的标配. 投资建议:我们认为市场在缺少版号之后需求亟待满足,市场或悲观预计 了手游行业本身的创新能力, 上市公司新品释放有望持续超出预期, 随着业 绩确定性的不断增强, 后续游戏公司的估值仍有提升空间. 可持续关注市场 上研发能力较强的头部公司:吉比特、三七互娱、完美世界、游族网络等. 风险提示:监管加强的风险,游戏流水、出海、云游戏不及预期的风险. [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 旷实 SAC 执证号:S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 [email protected] 分析师: 朱可夫 SAC 执证号:S0260518080001 0755-23942152 [email protected] 请注意,朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人,不可在香港从事受监管活动. [Table_DocReport] 相关研究: 传媒行业:出海数字营销标的 木瓜移动提交科创板 IPO 申请;

完美世界 19Q1 预增 23.6%-34.7 2019-03-31 传媒行业:游戏未来的三条线 索:创新红利、海外市场和 云游戏 2019-03-31 完美世界(002624.SZ):新 游上线表现强劲,19Q1 预计 同增 24-35% 2019-03-31 [Table_Contacts] -40% -31% -22% -13% -5% 4% 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 传媒 沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明