PDF《毛利回升,扩产顺利》

请阅读最后一页信息披露和重要声明 公司研究定期报告点评市场数据 报告日期 2011-8-8 收盘价(元) 9.

10 总股本(百万股) 1916.87 流通股本 (百万股) 1352.23 总市值(百万元) 17443.53 流通市值 (百万元) 12305.31 净资产(百万元) 11054.75 总资产(百万元) 30588.11 每股净资产 5.77 相关报告 《上尽层楼更上楼》2011-4-24 《铸管盈利回升,外延式扩张 有序推进》2011-3-6 《在路上》2010-12-30 分析师 刘建刚 021-3856

5930 [email protected] SAC:S0190511030007 联系人: 兰杰 021-3856

5960 [email protected] 郭毅 021-3856

5540 证券研究报告 普钢 强烈推荐 (维持) 新兴铸管(000778) 毛利回升,扩产顺利 主要财务指标 会计年度

2010 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元)

37413 51937

62320 68577 同比增长(%) 30.3% 38.8% 20.0% 10.0% 净利润(百万元)

1351 1692

2327 3072 同比增长(%) 51.8% 25.3% 37.5% 32.0% 毛利率(%) 8.7% 8.5% 9.1% 9.8% 净利润率(%) 3.6% 3.3% 3.7% 4.5% 净资产收益率(%) 12.9% 13.9% 16.0% 17.5% 每股收益(元) 0.70 0.88 1.21 1.60 每股经营现金流 (元) 0.12 0.49 1.44 2.13 投资要点 事件: ? 新兴铸管公布2011年半年报,公司上半年实现营业总收入269.9亿元, 同比增加38.74%,归属于上市公司净利润8.08亿元,同比增加14.9%, 基本每股收益0.42元,同比增加0.05元.二季度单季每股收益0.22元, 符合市场预期. 主要经营数据: ? 2011年上半年公司实现营业总收入269.9亿元,同比增加38.74%;

实现 利润总额11.93亿元,同比增长38.21%;

实现净利润8.08亿元,同比增 长14.9%. 上半年销售毛利率8.7%, 同比基本维持稳定. 三费比率3.7%, 同比下降0.4个百分点. ? 公司二季度单季度实现营业收入135.86亿元,环比上升1.4%,实现净 利润4.17亿元,环比上升6.3%.二季度单季基本每股收益0.22元,高于 一季度的0.20元.近4季度毛利率分别为10.03%,7.33%,10.19%,8.11%. 事件点评: ? 产量稳定增长, 毛利有所改善. 公司生产铁289.16万吨, 钢244.63万吨, 钢材236.92万吨,同比增长10.33%,14.50%,17.43%;

生产铸管及配 套管件76.64万吨,同比增长7.50%.上半年公司通过加强对铁矿石资 源的投资和开采力度,减少原燃料价格高位运行带来的不利影响,并 不断调整公司的炉料结构,以实现成本最佳.二季度公司综合毛利率 达到10.03%较一季度增加2.7个百分点.公司钢材的吨钢毛利由2010年 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

2 - 定期报告点评 底的543元/吨增加12.9%到613元/吨;

铸管产品转嫁成本能力相对较强,吨 钢毛利如我们预期的出现明显回升,由2010年底的616元/吨增加24.6%到767元/吨(具体见前期报告《上尽层楼更上楼》). ? 区位优势不断发挥, 低持股比例限制净利润增速. 子公司区位优势不断发挥, 芜湖新兴和新疆金特贡献了增长额的62%左右, 铸管新疆资源的并表同比增 加利润5272万元.新疆金特和铸管新疆资源的利润同比增加较多,但由于公 司对新疆金特和铸管新疆资源的持股比例分别为48%和40%,这两子公司的 少数股东权益约7408万元,致使公司净利润的增长率(14.93%)低于营业利 润的增长幅度(52.09%). ? 新建项目顺利进行,业绩提升值得期待.公司武安、芜湖和新疆三个主要生 产基地均有相应产能扩张计划.其中,新兴铸管新疆有限公司300万吨特钢 项目,截止7月,项目累计投资21.4亿元(主要用于土建施工、设备订货、 材料采购).该项目是公司在新疆主要产能扩张项目,项目土建工程于2011 年2月底全面展开,计划2011年7月前进入设备安装阶段;