PDF《毛利回升,扩产顺利》

2011年12月底,一 期工程120万吨产能全面竣工,进行烘炉、调试、生产.公司其他重大项目 除三山大型铸锻件基地项目尚处于初步建设阶段, 其余项目平均已完成计划 投资额的80%(具体见附表2). ? 需求无忧,业绩可期.2011 年新疆固定资产投资增速保持同比增长 30%,根 据我们的分析新疆地区单位投资耗钢量将逐步增加,固定资产投资的高增速 必然能带动疆内钢材需求的大幅增长.据我们了解,2011 年新疆建材需求持 续保持旺盛,与周边地区实际价差已经达到 500-600 元/吨.而且,新疆金特 在疆内具有较高的品牌认可度,我们继续看好下半年新疆金特和铸管新疆资 源下半年的盈利水平, 公司产能扩张的实际进度有可能好于计划进度. 同时, 期间费用率的持续降低也有利于提升公司的盈利质量.预计公司 2011-2013 年的基本每股收益为 0.88,1.21,1.60 元,维持公司 强烈推荐 评级. 图1线材毛利转正,冷带继续走弱 图2三项费用率持续下降 11% 13% 15% 14% 11% 5% 10% 12% 14% 14% 14% 29% 27% 25% 20% 18% 19% 26% 23% 12% 13% 15% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20061H 20062H 20071H 20072H 20081H 20082H 20091H 20092H 20101H 20102H 20111H 钢铁产品(%) 其它产品(%) 铸管产品(%) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用率 数据来源:公司公告;

兴业证券 数据来源:公司公告;

兴业证券 图3公司新疆资产图 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

3 - 定期报告点评 数据来源:兴业证券研究所 表1公司吨钢盈利指标

2007 年1H

2007 年2008 年1H

2008 年2009 年1H

2009 年2010 年1H

2010 年2011 年1H 钢材产量

106 224

116 226

135 290

202 419 236.92 钢铁产品收入 3,921 8,940 6,406 11,775 4,740 10,284 7,709 16,009 10,221 钢铁产品成本 3,333 7,712 5,710 11,141 4,249 9,024 6,614 13,731 8,769 毛利率 15% 14% 11% 5% 10% 12% 14% 14% 14% 吨钢收入 3,715 3,989 5,524 5,217 3,508 3,547 3,821 3,817 4,314 吨钢成本 3,158 3,442 4,924 4,936 3,145 3,112 3,278 3,274 3,701 吨钢毛利

557 548

600 281

363 435

543 543

613 铸管产量 48.15 104.90 60.27 125.99 64.71 136.10 71.29 145.00 76.64 铸管产品收入 1,786 3,976 3,147 6,716 3,297 6,208 3,048 6,642 3,806 铸管产品成本 1,343 3,179 2,582 5,442 2,445 4,771 2,672 5,749 3,217 毛利率 25% 20% 18% 19% 26% 23% 12% 13% 15% 吨钢收入 3,709 3,791 5,222 5,330 5,095 4,562 4,276 4,581 4,965 吨钢成本 2,789 3,031 4,284 4,319 3,779 3,506 3,749 3,965 4,198 吨钢毛利

919 760

938 1,011 1,316 1,056

527 616

767 数据来源:Wind,兴业证券 表2公司主要项目投资情况 项目名称 计划投 入 累计投 入 已投入 比例 项目进展 武安本部 新兴铸管股份有限公司 铸管资源(新疆) 煤焦化公司100% 新疆拜城其它公司阿勒泰资源发展乌鲁木齐矿业投资公司金特钢铁 莫托萨拉铁矿100% 新疆和合矿业34% 巴州金特卡德矿业等小型矿业公司新疆迎新工贸铸管新疆 祥和矿业 30% 和静县300 万吨钢铁项目 33% 40% 30% 48% 33% 67% 阜康煤矿 后峡煤矿 51% 51% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

4 - 定期报告点评 特殊钢管精加工项目 51,251 40,080 78% 锻压车间于

2011 年4月29 日竣工投产;

热处理线设 备基础施工完毕,设备安装接近尾声;

冷轧冷拔车间基 础施工接近尾声,部分设备已进入调试阶段. 芜湖新兴技改投资项目 二期配套工程 13,800 17,617 128% 完成了修建部搬迁、 焦化地面除尘站改造和港西