PDF《有色金属深度报告》

2 从中国的情况来看,4 万亿的投入,对内需的扩大有巨大的拉动作用,而随之配套的巨量信贷资金,地 方政府的融资资金的助推,也使得

09 年以来中国经济有了比较强劲的复苏,而这一复苏的后续效应直 到现在仍在继续显现.但由于货币的逐利属性,有限的信贷必将优先进入到一些利润高,见效快的产 业中,比如股市,房地产市场,在过剩流动性注入的情况下,呈现了具有投资属性的生产资料价格上 扬的现象.而有色金属,石油等不可再生资源也成了货币保值增值的良好投资渠道,从这种角度看, 有色金属商品期货,不论是在自然属性上还是在金融属性上看,都成为了过剩流动性理所当然的投资 目标. 从两国 M1 的增加与两市有色金属的价格中可以看出,随着流动性的增加,伦敦与上海有色金属期货 价格指数都大幅反弹. 流动性与有色金属价格对比图

1 来源:WIND 资讯,海通期货研究所 流动性与铝价格对比图

2 来源:WIND 资讯,海通期货研究所 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40

0 5

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30 35

40 45 中国M1同比 南华金属指数 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2 CRB金属同比 美国M1同比 深度报告・有色金属 海通期货研究所

3 伴随着流动性的增加,不论是伦铝还是沪铝,库存均大幅增加,沪铝达到近

10 年来最高点,但价格在 库存增加的同时却极具攀升,一部分原因是由于过剩货币推动资产价格大幅上涨的同时,对于下游实 体经济的恢复也产生了较好的作用,但另一方面,出于对今后通胀压力加大的担忧,企业大量囤积大 宗商品来对抗通胀,也成为有色金属价格大幅上扬的推动力.大量的库存也为今后价格的上涨构成了 压力,甚至在流动性收回后,其对整个行业都将产生影响,企业产能与下游产业需求不匹配,从而对 价格产生向下的压力,甚至有可能成为下跌的助推剂. 除了流动性对于大宗商品的价格支撑之外,美元贬值也对以美元计价的有色金属上涨提供了有力支持. 它直接提升了以美元计价的商品价格,非常直接的提供了上涨动力.如下图中,美元与 LME 铝价格在 一定程度上存在负相关的关系.但美元指数在未来的走势仍存在不确定性,因为一方面,由于在拯救 危机期间美联储大量发行货币,美国 M2 大幅增加,这导致从经济角度解释,美元走弱是大势所趋. 不过从政治角度考虑, 美国政府为了维持自身在全球经济政治中的领导地位, 有维持强势美元的需要. 近期爆发的欧洲债务危机,从某种角度也是美国处于自身利益恶意炒作的结果.这将造成美元近期内 的相对强势地位. 美元指数与 CRB 金属价格 来源:WIND 资讯,海通期货研究所 2.通胀来临,流动性收紧日趋逼近

(一)中国高企的 PPI 将传导到下游 今年以来,大宗商品 CRB 指数自

09 年以来大幅上扬,自今年以来,步入高位盘整行情,但由于 CRB 对于 PPI 指标的领先作用,其对现在以及未来 PPI 的传导作用还是较大的,而由于 CRB 指数连续

3 个月 保持高位,过高的基本商品价格对于下游企业的生产利润也会带来很大影响,企业将原材料成本转嫁 出去与否,一种结果是会推高 CPI 指数,另一种结果便是利润空间被压缩,实体经济恢复受阻.

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