PDF《定增过会,开启公司发展 2.0 时代》

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1 2015 年12 月16 日 证券研究报告・公告点评 应流股份(603308)机械设备 买入(维持) 当前价:28.

89 元 目标价:41.00 元 定增过会,开启公司发展 2.0 时代 ? 事件:公司公告称,本次非公开发行 A 股股票的申请获得证监会审核通过. ? 点评:公司非公开发行方案的成功过会,是其转型高端装备制造之航空航天发 动机及燃气轮机领域的重要一步,标志着公司的发展正式进入 2.0时代. ? 投资逻辑:

1、 此次定增项目主要包括航空发动机及燃气轮机零部件生产以及偿 还公司负债两大部分. 在第一部分公司已经蛰伏多年,前期投入自有资金约

10 亿元于前段高温合金及后段机加工处理生产线,目前公司具备高温合金产能为

1800 吨/年;

同时公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及我们更看好空间更大 的与 GE 合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展,长远看,巨大空间有 望带来公司收入的成倍增长.在偿还公司负债方面,由于前期的大量投入,公 司近年来负债率高达 60%左右,比行业可比公司 35%左右的平均水平高出不 少,同时公司的利息支出金额也占到息税前利息的 48%左右,此次增发偿还银 行贷款后,按照最近三年及一期有息债务形成的利息支出占债务总额平均比例 4.50%计算,公司每年可减少利息支出

5004 万元,财务状况和资本结构得到 明显改善,有利于公司长远发展. ?

2、公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位,截止到

2015 年11 月中 旬,共新招标主泵约 24台(其中华龙一号 6台、AP1000 12台、CAP1400

6 台) ,公司作为国内独一家与外商平分秋色,随着 十三五 规划下核能的加速发 展, 近两年收入将有较大增长.同时,公司布局中子吸收材料技术成熟,中广 核入住后有望带来下游市场,有基础实现进口替代,同时光子屏蔽材料在研. 公司在核材料领域嗅觉敏锐,走在行业前列,提前布局未来后处理蓝海市场. ? 业绩预测与估值:公司基本面素质佳,作为核电设备的核心供应商以及新进的 民参军优质标的,公司积极战略转型,具备未来爆发可能,同时管理层和大股 东参与三年期定增彰显对公司发展信心.目前市场仍习惯把公司确定为核电主 题标的,参考核电设备可比公司,并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务,公 司未来也是 民参军 的优质标的,我们给予公司

2017 年51 倍PE,则对应目 标价 41元,维持中长期 买入 评级. ? 风险提示:国内核电建设进度低于预期的风险,公司募投项目进展缓慢或不达 目标的风险等. 指标/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 1376.37 1433.37 1595.69 1956.68 增长率 3.19% 4.14% 11.32% 22.62% 归属母公司净利润(百万元) 106.30 106.27 213.59 323.48 增长率 -34.67% -0.03% 100.98% 51.45% 每股收益 EPS(元) 0.27 0.27 0.53 0.81 净资产收益率 ROE 5.86% 5.53% 5.89% 8.28% PE

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54 36 PB 6.21 6.02 3.19 2.96 数据来源:Wind,西南证券 西南证券研究发展中心 分析师:庞琳琳 执业证号:S1250513070002

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4 流通 A 股(亿股) 2.4

52 周内股价区间(元) 14.5-38.69 总市值(亿元) 115.56 总资产(亿元) 49.19 每股净资产(元) 4.67 相关研究 1. 应流股份(603308) :坚定 大 转型, 期待 大 未来 (2015-12-15) 2. 应流股份(603308) :四季度业绩有望 继续实现正增长 (2015-10-29) 3. 应流股份(603308) : 三条腿 走路的 高端零部件制造商 (2015-08-28) 4. 应流股份(603308) :产业转型延伸, 看好大未来 (2015-07-28) 5. 应流股份(603308) :高端装备领域的 价值链延伸战略加快 (2015-07-20) 6. 应流股份(603308) :高端部件供应商, 背靠一流客户群 (2014-01-21) 应流股份(603308)公告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分