PDF《供需改善明显,继续看好 PVC》

期货研究

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16 供需改善明显,继续看好 PVC 投资观点 PVC 基本面好,为化工板块中多头氛围最强的品种,供需格局逐步改 善的市场逻辑在不断得到印证,价格有望维持强势,操作上建议逢低 买入,不要轻易做空.

主要逻辑 PVC行业供需格局正在改善.供给方面,PVC行业经过连续三年的产 能下降,目前维持在2326万吨,2017年新增产能投放低于预期,未来 行业产能以置换为主;

而环保督查趋严将限制厂家开工,水俣公约生 效后,高汞触媒厂家面临极大压力.未来行业有效产能面临缩减可 能.需求方面,上半年出口表现好,在 以塑代木 与 以塑代钢 的趋势下,PVC需求增速年高达10%,显著高于市场预期;

固定资产投 资和房地产新开工数据连续走好,有望为PVC带来持续的需求增长. 开工率上行空间有限,库存处于地位.2017年PVC开工率处在79%左右,上升空间有限,主要是一部分公司检修影响开工,另外部分企业 受到环保和电石供应影响,开工率无法提升.虽然2016年12月PVC库 存处于高位,经过上半年的去库存,目前厂家库存处于低位,部分厂 家已经预售产品至8月份,处于负库存状态. 电石价格看涨,支撑PVC价格.近年来国家环保督查严格,从2017年4 月起,中央环保督察组将分两批次,对15个省(市)进行督察.目前 新疆地区部分厂家已经因为电石运输受限而只能保持6成开工率.此外,8月份时值内蒙古自治区70周年庆祝活动,期间将对向阿拉善盟或 途经阿拉善盟运输危爆物品实行临时管控措施,将影响电石料供应, 造成部分市场原料短缺,电石价格上涨支撑PVC价格. 风险提示:宏观经济下行;

房地产需求释放不足;

新增产能投放加速 国债

2015 年10 月31 日 期货研究 指导人 张伟,中投期货研究所宏观和股指研究员 (研究所负责人) 撰写人 罗嘉荣,中投期货研究所化工研究员 (实习生)

2017 年8月11 日星期五 期货研究

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16 目录 1.

2017 年上半年行情回顾

3 2. 供需格局改善明显

4 2.1 需求:房屋新开工高增长,PVC 后周期需求向好.4 2.1.1 房屋新开工面积为 PVC 需求的领先指标

4 2.1.2 房屋新开工维持较高增速,下半年 PVC 需求仍然乐观.5 2.1.3 消费同比增长 11%,出口和以塑代木做出重要贡献.6 2.1.4 当前 PVC 库存偏低,季节性补库存利好需求端.8 2.2 供给:产能下降,开工率上行空间有限,PVC 面临供给收缩.9 2.2.1 PVC 有效去产能,行业集中度明显提升

9 2.2.2 PVC 开工率提升空间有限,未来新增产能大概率低于预期.10 2.2.3 企业生产原材料供给受阻,支撑 PVC 价格.11 2.3 重视下半年环保督查对供给端的冲击

12 3.

2017 年下半年后市预判

14 4. 风险提示

14 5. 附录

15 期货研究

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16 1.

2017 年上半年行情回顾

2017 年1月下游需求清淡,厂家贸易商降价出货,之后月底由于期货价格上涨支 撑加上下游春节备货的刺激,PVC 价格开始止跌反弹;

进入

2 月,由于前期备货社 会库存高企,下游需求又不及预期,价格上行的动能不足,直到月末,下游又受到 环保检查的影响,开工受到限制,供需关系失衡;

3 月,消息面平淡,需求无利好 支撑,价格重心一路下行;

一直到

4 月中下旬,达到上半年最低点后,PVC 期价才 开始企稳回升;

5 月,PVC 上游企业检修集中,库存减少,下游需求回暖,走出了 一波小高潮;