PDF《供需改善明显,继续看好 PVC》

6 月,供需基本面处于错配局面,下游制品企业虽进入旺季,但受环 保督察的影响,仍是一片旺季不旺的景象,价格一直呈现震荡的走势,6 月下旬上 游货紧价扬,价格一路飙升,在6月30 日收于

6305 元,结束上半年行情. 进入下半年后,国内 PVC 市场维持牛市格局,PVC 企业无库存,挺价出货的同时报 价继续拉涨,支撑贸易商报价维持高位.期货中途经过几天的盘整后,继续发力大 涨,带动现货 PVC 价格大幅上涨.考虑

2017 年下半年环保检查再度袭来,PVC 产 量受到压制,价格仍将上行.

图表

1 PVC 期货与现货价格(元/吨)

图表

2 PVC 期货成交额与持仓量(万元;

手)

图表

3 南华 PVC 指数(点)

图表

4 PVC 期货与焦炭期货价格(元/吨) -600 -400 -200

0 200

400 600

800 1,000 1,200 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,500 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 基差(现货-期货) 期货(活跃合约) 现货(电石法)

0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000

0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 成交额 持仓量(活跃合约)

500 550

600 650

700 750

800 850 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 南华PVC指数

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 8,500 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 PVC 焦炭 期货研究

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16 资料来源:Wind,中投期货研究所 2. 供需格局改善明显 2.1 需求:房屋新开工高增长,PVC 后周期需求向好 2.1.1 房屋新开工面积为 PVC 需求的领先指标 PVC 主要分硬制品和软制品,硬制品占比在 70%以上,主要分为管材、型材和异型 材,与房地产关联度较高;

软制品主要用作生产人造革、鞋底、电缆料等.PVC 管 材和型材等都要在房子建成后使用,属于房地产行业的后周期,其需求滞后地产新 开工 6~12 个月.房屋新开工面积累计增速

2016 年2月份由负转正,PVC 表观消费

2016 年10 月份由负转正,滞后

8 个月;

房屋新开工面积累计增速

2016 年4月份见 顶,PVC 表观消费量今年

4 月份见顶,滞后

12 个月.

图表

5 PVC 下游各需求占比 制品分类 PPVC 下游制品组成及消费比例 合计 软制品 鞋及鞋底材料 5% 34% 人造革 5% 薄膜 6% 电缆料 6% 地板革、壁纸、发泡材料 3% 其他 9% 硬制品 管材、管件 26.5% 66% 型材、门窗 28% 硬片、板材及其他型材 6% 其他 5.5% 资料来源:金银岛咨询,中投期货研究所 由下图房屋竣工面积与 PVC 表观消费量对比可见,PVC 与地产行业的相关性并无减 弱,PVC 消费量与房屋竣工高度相关,PVC 表观消费量与房屋新开工面积自

2008 年 以来的相关性减弱主要源自于房屋竣工面积与新开工面积之间的背离. (关于房屋新 开工面积和房屋竣工面积自

2008 年以来的背离,我们认为主要是由于房地产行业 的补库存和去库存导致) 从时间上来看,房屋新开工面积是 PVC 消费的先行指标.PVC 需求通常滞后于房屋 新开工 6~12 个月,因此房屋新开工面积这一领先指标对于研究 PVC 需求情况,尤 期货研究

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16 其是研判 PVC 需求边际改善的时间点具有非常强的指导意义. 以塑代钢、 以塑代木不会减弱、 反而会增强 PVC 需求与房地产的相关性. 以塑代钢, 指的是 PA、ABS、和PC 三大工程塑料在汽车和电子电气行业中的应用,与PVC 关系 不大;