PDF《兖矿集团有限公司跟踪评级报告》

12 月1日下调出口关税征收比例,尿素出 口关税下调至 110%. 醋酸是重要的有机化工原料之一,随着国 内甲醇羰基合成法装置不断扩产,投资建设大 型甲醇羰基合成醋酸项目增多,2009 年存在一 定产能过剩的风险.近年来,国内醋酸、尿素 和甲醇价格走势,参见图 2. 图2近年来醋酸、尿素、甲醇价格走势图

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8000 07-1-4 07-4-4 07-7-3 07-10-1 07-12-30 08-3-29 08-6-27 08-9-25 08-12-24 09-3-24 09-6-22 甲醇:北京(含税价) 冰醋酸:北京(含税价) 国产尿素:批发价 (元/吨) 吨) 资料来源:wind 资讯 3.电解铝行业 电解铝生产主要原料是氧化铝、电力、阳 极碳素,三项成本占总成本约 89%.

2008 年8月以来,国内主要铝消费领域房 地产、汽车、机械行业增速明显放缓,铝制品 需求快速萎缩.面对低迷的市场,以中国铝业 公司为代表的铝冶炼企业进行了一定程度的减 产,但减产规模不及消费萎缩的速度.2008 年 下半年以来,国内铝期货结算价由

21000 元/ 吨下跌至2008年12月的10000元/吨附近,

2009 年铝价有所反弹,到5月底已接近

13000 元/ 吨,见图 3.价格与成本倒挂导致铝行业利润 的快速下滑,大部分电解铝生产企业盈利能力 均出现较大幅度下降.相比而言,铝深加工和 煤电铝一体化企业具有相对较强的抗风险能 力. 图3近年来国内铝价走势

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4 国内铝期货结算价 (元/吨) 资料来源:wind 资讯 跟踪评级分析报告 兖矿集团有限公司

4 电解铝价格长期在行业成本价以下运行难 以持续,未来铝价可能出现恢复性上涨,但电 解铝行业需求回升将更多依赖下游房地产、汽 车等行业的好转.

三、经营管理分析 1.经营情况

2008 年,公司面对国际金融危机的冲击和 行业的周期波动,加快产业结构优化调整,拓 展产业链,培植煤化工、煤电铝产业.公司各 业务板块经营情况参见表 1. 表1公司各业务板块经营情况 单位:万元

2008 年2007 年项目主营业务收入 主营业务成本 毛利率(%) 主营业务收入 主营业务成本 毛利率(%) 煤炭 2464218.13 1150989.48 53.29 1633747.98 783421.54 52.05 电力 132564.59 117681.61 11.23 112831.27 92590.21 17.94 机械 96003.17 78003.53 18.75 88443.13 71306.89 19.38 化工 623684.04 542817.09 12.97 512811.96 372238.47 27.41 电解铝 223174.47 206446.36 7.50 259453.36 214119.48 17.47 房地产 63024.83 42844.88 32.02 95729.88 66691.87 30.33 其他 500254.88 473323.35 5.38 329408.17 301891.54 8.35 合计 4102924.12 2612106.29 36.34 3019709.38 1892994.54 37.31 资料来源:公司提供

2008 年公司煤炭产业销售收入 246.42 亿元,占主营业务收入的 60.06%(参见图 4) , 比2007 年的 54.10%有所提高. 图42008 年公司主营业务收入构成 煤炭60.06% 电力3.23% 机械2.34% 化工15.20% 电解铝 5.44% 房地产 1.54% 其他12.19% 资料来源:公司审计报告 煤炭产业

2008 年,受益于前三季度煤炭行业较高的 景气, 公司煤炭产业实现营业收入246.42 亿元, 毛利润 131.32 亿元,分别比上年增长 50.83% 和54.44%.2008 年公司煤炭产销量均比

2007 年有所提升,见表 2. 表2近年来公司煤炭产销量

2007 年2008 年2009 年1~3 月 产量(万吨) 3888.00 3970.00 909.98 销量(万吨) 3837.00 3854.23 829.20 资料来源:公司提供