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Land Banks: Landbank pace Likely to Remain Fast, DBS, accessed April 23, 2019, https:// www.dbs.com/aics/templatedata/article/generic/data/en/GR/052018/180510_insights_revisiting_developers_land_banks_landbank_ pace_likely_to_remain_fast.xml 中国恒大集团战略转型:迈向可持续增长模式

4 开发的地块.13 在此过程中,恒大累积了所有 地产商中最多的土地储备.到2018年,恒大地 产在228个城市拥有822块未开发土地,计划建 造面积为3.05亿平方米(32.8亿平方英尺)的 新房,相当于德国全国住房存量的近10%.14 恒大地产为这些土地支付了5130亿元人民币( 折合765亿美元).15 恒大能够大量购买土地一方面是通过巨额借 贷.除了通过强劲销售获取的留存收益外,恒 大还依靠各种国有银行贷款和债券发行来为其 早期扩张土地储备提供融资.16 截至2008年, 该公司在上市之前已从包括淡马锡控股,德意 志银行和美林证券在内的一系列国际投资者 那里获得了13亿美元的可转换债券.

17 2009 年,该公司以新名称中国恒大集团(China Evergrande Group)在香港证券交易所上 市,募集资金7.29亿美元.18 恒大的 高负债,高杠杆,高周转,低成本 模式取得了令人瞩目的成绩,公司总收入从 2013年的940亿元人民币增加到2017年的3110 亿元人民币,复合年增长率为35%.然而,支 撑如此高速增长的则是企业惊人的高杠杆率. 截至2018年6月,恒大的债务已达到近6710亿 元人民币.19

13 恒大集团, 恒大企业发展史 .

14 Yizhen Jia, Evergrande: China'

s Biggest Property Developer Faces Debt Crunch, Financial Times, November 29, 2018, accessed April 22, 2019, https://www.ft.com/content/bdcae980-eecf-11e8-89c8-d36339d835c0.

15 China Evergrande Group, Evergrande Interim Report 2018, HKEX News, , accessed April 22, 2019, http://www3.hkexnews.hk/ listedco/listconews/SEHK/2018/0928/LTN20180928375.pdf.

16 Paul Panckhurst and Emma Dong, Evergrande Charts Show a Home Builder Dicing With Danger, Bloomberg.com, October 31, 2018, accessed April 22, 2019, https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-10-31/evergrande-charts-show-a-home-builder-dicing- with-danger.

17 Amy Or, Evergrande Jumps 34% in Hong Kong Debut, The Wall Street Journal, November 06, 2009, , accessed April 22, 2019, https:// www.wsj.com/articles/SB125745135888131657.

18 恒大集团, 恒大企业发展史 .

19 Jan Kot, China Evergrande Issues $3B in Bonds as Debt Pile Grows, Mingtiandi, January 24, 2019, , accessed April 22, 2019, https:// www.mingtiandi.com/real-estate/finance-real-estate/china-evergrande-bond-issue/.

20 Wade Shepard, Why China'

s Housing Market Refuses To Crash, Forbes, April 05, 2016, acc........