PDF《泰格医药 （300347）》

投资评级:买入(维持) 中报点评市场数据 2018-08-27 收盘价(元) 57.

67 一年内最低/最高(元) 26.08/69.96 市盈率 71.2 市净率 9.53 基础数据 净资产收益率(%) 13.89 资产负债率(%) 21.3 总股本(亿股)

5 最近

12 月股价走势 -60% -30% 0% 30% 60% 90% 120% 150% 180% 2017-08 2017-12 2018-04 泰格医药 创业板指 医疗服务

2018 年08 月28 日表1: 公司财务及预测数据摘要 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 1,175 1,687 2,329 3,193 4,328 增长率 22.7% 43.6% 38.0% 37.1% 35.5% 归属母公司股东净利润(百万)

141 301

520 732 1,007 增长率 -10.0% 114.0% 72.7% 40.9% 37.5% 每股收益(元) 0.28 0.60 1.04 1.46 2.01 市盈率(倍) 205.1 95.8 55.5 39.4 28.6 公司发布中报,营业收入 10.3 亿(+38.96%) ,归母净利润 2.1 亿(+82.3%) ,扣非净利润 1.9 亿(+80.9%) . 归母净利润爆发式增长超预期,特别是扣非净利润的爆发式增长.二 季度非经常损益(投资收益)确认较少,一季度主要是复宏汉霖和再 鼎的投资收益确认,维持全年一个亿投资收益的预测.主要原因细分 业务如大临床、BE、SMO 增速较高,大临床和 BE 增长 51%,估计大临 床增速提高到近 50%, 主要是受到创新药项目增加带动, BE 在未来 2-3 年仍保持 50%增长的高景气度,临床床位瓶颈正逐步解决.临床研究 相关咨询服务增长 29%,符合预期.SMO 增速较快,估计 60%;

数理统 计增 20%.DreamCIS 实现盈亏基本持平,加大了调整 DreamCIS 业务 结构,重点监管项目来源和人员利用率. ? 大临床业务毛利率显著提升,回到 7.22 核查前水平 由于大临床业务毛利率逐渐回升,预计

2 季度开始,大临床毛利率逐 渐回升到 7.22 之前的水平,整体毛利率提升近

3 个百分点,大临床 和BE 毛利率达到 44%, 较去年同期增长

5 个百分点, 其他业务毛利率 保持稳定.销售费用率较去年同期增加

1 个百分点,主要是销售团队 人员增加,拓展市场费用同比增加.管理费用率变化持平,其中研发 投入(+86.12%) ,主要是由于增加研发项目和人员投入导致. ? 推出股票期权激励,补充待遇凝聚人心 本激励计划拟向激励对象授予

500 万份股票期权 (首次 80%) , 激励对 象为本公司及本公司全资子公司的核心技术(业务)人员、在公司工 作满

3 年的部分人员, 首次授予的激励对象共计

379 人, 人均约 1.05 万股,行权价格 54.06 元,股权激励是很好待遇补充,也说明公司股 价处于安全边际. ? 盈利预测与投资建议 预计公司 2018~2020 年EPS 分别为 1.04 元、1.46 元、2.01 元,对应PE 分别为 55.5 倍、39.4 倍、28.6 倍.维持公司 买入 评级. 给予目标价 72.8 元. 风险提示:政策不及预期 证券研究报告增长超预期,大临床增速毛利率上新台阶 泰格医药(300347) 数据来源:贝格数据,财通证券研究所 联系信息 张文录 分析师 SAC 证书编号:S0160517100001 [email protected] 沈瑞 分析师 SAC 证书编号:S0160517040001 [email protected] 021-68592283 相关报告

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