PDF《泰格医药 （300347）》

2 证券研究报告 季报点评

1、 通过共建/自建中心临床瓶颈问题得到逐步解决 针对 BE 临床研究机构短缺问题, 公司加大力度协助

20 多家医疗机构完成 I 期临 床研究能力建设,该举措逐步缓解 BE 项目临床资源短缺的掣肘.同时公司参与 组织成立 BE 联盟,力图解决 BE 项目中的技术与管理难题. 针对 II-IV 期临床研究项目过于集中的问题, 公司通过推进与国内对临床研究有 各种需求的医疗机构进行 II-IV 期临床中心共建项目, 提供协助医疗机构建立和 完善临床研究质量管理体系、伦理管理体系、研究者培养体系等,并通过合适项 目的引进、项目开展过程中的质量控制等措施,培养了一批 II-IV 期临床研究机 构,以期提高临床研究的效率. 在临床研究创新管理模式方面,公司通过参与研究型医疗机构的建设,探索民营 资本参与临床研究的可行性.参股公司杭州颐柏的全资子公司康柏医院,将致力 于建设国内具备较强能力的 I 期临床研究中心, 截至本报告披露日该中心已具备 开展预 BE 试验的能力.

2、 扣非净利润同比增速在高基数效应下仍然明显提高 图1:历年分季度收入、归母净利润、扣非净利润同比增速(累计,单位%) 数据来源:财通证券研究所 图2:单季度营业收入及季度环比 -60 -40 -20

0 20

40 60

80 100

120 140

160 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 营业总收入 归属于母公司所有者的净利润 扣非净利润同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

3 证券研究报告 季报点评 数据来源:财通证券研究所 图3:单季度归母净利润及扣非净利润季度同比增速 数据来源:财通证券研究所

3、 二季度净利润环比增速加快 7.22 核查以来,净利润季度增速大多为负,17 年开始走出低谷,17 年整体处于 加速增长过程中,18 年1季度环比基本持平,出现小幅下滑,从二季度预告环 比来看,保持 28%的单季度环比增长,扣非净利润单季环比超过 70%,明显超预 期,预计未来两个季度仍然能保持 15%的单季环比增长. 图4:单季度归母净利润及扣非净利润季度环比增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

0 100

200 300

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600 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 营业总收入 环比(%)右轴 -100 -50

0 50

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200 250

300 0

20 40

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100 120

140 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 归属母公司股东的净利润 扣非后归属母公司股东的净利润 归母净利润同比增速(%)右轴 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

4 证券研究报告 季报点评 数据来源:财通证券研究所 图5:分季度历年毛利率及费用率(%) 数据来源:财通证券研究所

4、 二季度非经常性损益很低,全年维持

1 个亿预测 从历史数据来看,不考虑

16 年4季度的异常值,17 年二季度以来,非经常性损 益占归母净利润比重达到 20%甚至更高.根据预告数据中位数,上半年非经常性 损益

2930 万,二季度非经常性损益很低,估计全年非经常性损益能够达到

1 亿 左右. 图6:单季度非经常性损益占归母净利润的比重 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 归母净利润环比增速 扣非归母净利润环比增速 -10