PDF《龙星化工（002442.SZ）》

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页证券研究报告公司调研简报2012 年07 月09 日 分析师: 齐求实 执业证书编号: S0050511070001 Tel: 010-59355977 Email: qiqs@chinans.

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5 号新 盛大厦

7 层(100140) 龙星化工(002442.SZ) 炭黑市场依旧低迷 静待经济逐步回暖 投资要点 化工 投资评级 本次评级: 增持 跟踪评级: 未评级 目标价格: 5.7

2012 年公司经营业绩以量补价.公司客户群体较为稳定,当前装置仍 然满负荷运行,产品销售良好,目前主要面临的问题就是产品价格较为低 迷.但是公司产能较去年同期增长了 25%左右,销量的增长将在一定程度 上减少毛利下滑对公司业绩的负面影响. 新增产能主要来自焦作子公司项目.控股子公司(60%股权)--焦作龙 星实施的年产

14 万吨炭黑及尾气综合利用、炭黑油加工项目是与中 国化工橡胶总公司签署战略合作协议后实质性合作第一步.一期

7 万吨炭 黑产能目前正处于调试阶段,这部分产能投放后会进一步完善公司产业布 局. 白炭黑项目增强公司盈利能力. 公司已取得建设六条沉淀法高分散白炭 黑生产线批文, 总规模可达到年产

21 万吨. 炭黑生产中产生的尾气仅用于 发电;

为了提高炭黑尾气的热效率,白炭黑生产的干燥用气则全部利用炭 黑生产中产生的尾气,实现炭黑尾气资源的高效利用,又达到节能减排的 目的.目前公司一期年产 3.5 万吨高分散白炭黑的项目建设进展顺利,目 标主要针对子午线轮胎市场. 给予公司 增持 评级. 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.

27、 0.

32、 0.47 元 ,尽管目前宏观经济尚未触底,市场对于炭黑的需求没有明显改 观,但公司作为行业龙头企业,产销量仍然保持稳定,且目前股价经过大 幅回调之后,给予公司 增持 评级. 市场数据 市价(元) 4.84 上市的流通 A 股(亿股) 1.45 总股本(亿股) 4.80

52 周股价最高最低(元) 4.8-12.98 上证指数/深证成指 2227.32/9569.16

2011 年股息率 6.12%

52 周相对市场表现 2011-7-5~2012-7-5 -43% -32% -21% -10% 1% 12% 11-7 11-10 12-1 12-4 上证综指 龙星化工 化工 公司财务数据及预测 项目 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 2043.29 2477.79 3341.16 3762.01 增长率(%) 53.21 21.26 34.84 12.60 归属于母公司所有 者的净利润(百万元) 122.23 128.22 151.54 227.96 增长率(%) 68.57 4.90 18.18 50.43 毛利率(%) 19.12 18.13 18.75 20.34 净资产收益率(%) 10.71 9.65 13.55 16.81 EPS(元) 0.38 0.27 0.32 0.47 P/E(倍) 19.79 18.12 15.33 10.19 P/B(倍) 2.24 1.72 1.56 1.37 来源:公司年报、民族证券 相关研究 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页正文目录

一、2012 年公司经营业绩以量补价.3

二、新增产能主要来自焦作子公司项目.5

三、白炭黑项目增强公司盈利能力.6

1、白炭黑主要用于轮胎工业.6

2、轮胎子午化率提高助推白炭黑需求

8

四、欧盟 REACH 认证拓展海外市场.8

五、公司盈利预测与估值.9

六、风险因素.10

图表目录 图1:公司净利润变化(百万元)3 图2:公司分部业务营业收入(百万元)3 图3:公司分部业务毛利率变化(3 图4:炭黑原材料价格(元/吨)4 图5:炭黑价格走势(元/吨)4 图6:工业萘价格走势(元/吨)4 图7:公司炭黑、白炭黑产能(万吨)5 图8:我国轮胎产量(万条)6 图9:白炭黑在下游用途占比.7 图10:公司内销与出口收入占比.9 表1:炭黑与白炭黑比较.6 表2:重要假设表.9 表3:盈利预测简表:10 附录:财务预测表.11 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页