PDF《龙星化工（002442.SZ）》

一、2012 年公司经营业绩以量补价

2011 年公司实现主营业务收入 20.43 亿元,同比增长 53.18%,归属于母公司股东的净利 润1.22 亿元,同比增长 69.57%;

去年业绩增长较快一部分是由于公司产能的增加,随着两条

4 万吨/年硬质炭黑新工艺生产线和配套 15MW 炭黑尾气发电工程投产, 炭黑产能达到

30 万吨/ 年,能源综合利用-炭黑尾气发电装机容量达到 51MW,是国内产能第二大、世界最大的单体工 厂,实现炭黑单炉产量 4.5 万吨的新突破;

另一方面是由于销售价格(尤其是电价)的上涨 使公司毛利率有小幅增长. 图1:公司净利润变化(百万元) 数据来源:公司公告,民族证券 但是今年一季度情况却不容乐观,公司综合毛利率下滑到 15.7%,营业收入增长 12.42%, 而归属母公司净利润同比下滑了 29.6%.下游轮胎企业库存较多,部分企业停车检修以缓解库 存压力,而外围市场的不景气导致出口的压力进一步加大;

上游原材料价格的回落使得炭黑 企业难以提价,产品价差基本维持稳定. 图2:公司分部业务营业收入(百万元) 图3:公司分部业务毛利率变化(%) 资料来源:公司公告,民族证券 资料来源:公司公告,民族证券 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页公司营业收入的 90%以上来自于炭黑的生产销售,从上半年相关产品价格的变化看,国内 钢材市场继续弱势震荡,对焦炭需求大打折扣,煤焦油呈现整体下滑的局势,煤焦油深加工 企业开工率不高,采购时坚决压低煤焦油的采购价格,焦化企业不得已降价销售.现阶段煤 焦油基本趋于平稳,上下游供需稳定. 煤焦油价格始终是支撑炭黑价格的重要因素,若煤焦油上涨幅度较大,炭黑价格一般也 跟涨, 所以当前炭黑市场也呈现弱势, 价格下行. 炭黑市场

6 月全线走跌之后, 再次达到

7300 元的低点.现在正值夏季以及终端汽车市场的销售淡季,轮胎以及橡胶行业限产运行,对炭 黑的需求亦随之减少.但是我们认为煤焦油与炭黑价差在一季度已经触底,随着轮胎市场的 恢复,炭黑价格大幅下跌的概率较低,所以预计下半年炭黑产品毛利率将会有所反弹. 图4:炭黑原材料价格(元/吨) 数据来源:百川资讯、民族证券 国内炭黑企业主要原材料是煤焦油,而国外企业原料是乙烯焦油.近期乙烯焦油价格随 原油价格大幅下跌,以乙烯焦油为原料制炭黑工艺在成本上又占上风,在一定程度上制约了 国内炭黑价格的上涨,但是客户对于煤焦油炭黑和国外进口乙烯焦油炭黑的采购比例不会大 幅变化,从需求量上不会导致大量进口产品增加的情况出现. 图5:炭黑价格走势(元/吨) 图6:工业萘价格走势(元/吨) 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页资料来源:百川资讯,民族证券 资料来源:百川资讯,民族证券 工业萘、洗油等化工产品产自全资子公司―沙河市龙星精细化工有限公司,工业萘主要 用于建筑行业,受国家房价调控的影响,工业萘等化工产品平均售价较上年度有较大降幅, 但由于原材料价格也在下滑,所以化工品业务仍然维持在 16%左右的毛利率水平.公司客户群 体较为稳定,当前装置仍然满负荷运行,产品销售良好,目前主要面临的问题就是产品价格 较为低迷.但是公司产能较去年同期增长了 25%左右,销量的增长将在一定程度上减少毛利下 滑对公司业绩的负面影响.