编辑: 旋风 2014-12-28
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1 证券研究报告―深度报告 橡胶制品 [Table_IndustryInfo] 输送带行业专题研究 推荐

2013 年08 月27 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深

300 走势比较 相关研究报告: 《行业重大事件快评: 特保终止短期利好出口 轮胎企业,长期价值仍需关注需求恢》 ―― 2012-10-08 联系人:朱振坤

电话:010-88005317 E-MAIL: zhuzkun@guosen.

com.cn 证券分析师:吴琳琳

电话:0755-82130833-1867 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120067 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明. [Table_Title] 行业专题 天胶低迷提升盈利,优势企业价值低估 ? 产品为易耗品,需求稳定增长 输送带产品主要用于生产流水线输送环节,虽然下游应用行业钢铁、水泥和 煤炭均不景气,但是钢铁和水泥的生产量同比仍然保持增长 9.7%和7.4%, 煤炭行业产量下降 3.7%,但作为主要客户的大企业产量仍然增长 1.9%.下 游需求仍然保持稳定的增长态势,本年 1~6 月输送带行业销量增长 5%. ? 关键竞争力是质量和品牌,龙头企业集中度不断提升 输送带行业进入壁垒和退出壁垒相对低,之前大量小企业进入导致低端、无 序的价格竞争.随着客户越发关注品质和品牌,拥有品牌和技术优势的龙头 企业受益.行业集中度过去

5 年行业集中从 47%提升至 58%.输送带行业生 产品种多样,折旧占比低的特点,使产能会保持一定冗余度,产能过剩并不 严重,需求和产品销售是关键问题. ? 橡胶大跌并将长期维持低位,盈利显著改善 东南亚

2006 年左右大量种植的天胶,最近两年集中成熟,供给大幅增加.天胶70%用于轮胎,但轮胎需求低迷.供给过剩而需求不足,价格大幅下跌. 合成橡胶也在天胶带动下大幅下跌,2012 年下跌 25%,本年均价相比去年进 一步下跌 30%.供给格局决定,目前橡胶行业低迷形势短期难以改变. 由于输送带为易耗品,更换周期短,以备品采购为主,客户对价格不敏感, 价格下降幅度远小于橡胶跌价幅度.橡胶约占输送带企业成本的 30%以上, 因此输送带行业盈利情况将得到显著的改善. ? 宝通带业:品牌优势明显,价值严重低估 公司定位于输送带高端领域,公司品牌和技术优势突出,耐高温市场占有率 第一,毛利率高于行业 5%以上.公司通过高强力钢丝绳芯带进入神华核心供 应体系,目前订单饱满.下半年

3 条钢丝绳芯带投产,突破产能瓶颈.公司 还致力于进入输送线维护、 设计服务领域, 市场空间更大. 预测 13~15 年EPS 为0.

76、1.03 和1.25 元/股,对应目前股价 PE 仅

13、9 和8倍,推荐买入. ? 双箭股份:行业龙头优势明显,煤炭市场稳定增长 双箭股份为输送带行业龙头,公司产品质量、品牌和技术实力突出.受益于 橡胶价格下跌,预计公司业绩将进一步改善,公司致力于拓展煤炭市场,煤 炭行业消耗输送带 50%,而公司目前销售占比仅 25%,后续提升空间较大. 公司收购红河双箭橡胶加工厂, 整合产业链. 预测 13~15 年EPS 分别为 0.

60、 0.67 和0.75 元/股,对应目前股价 PE 为

17、15 和13 倍,给予 谨慎推荐 . ? 风险提示 1.橡胶价格大幅反弹,但预计短期供求格局难以改变;

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