PDF《光伏玻璃机遇期来临,持续加码光伏玻璃》

1、 深耕光伏玻璃行业十余年,成长为光伏玻璃龙头.5 1.

1、 以光伏玻璃为根本,布局多种玻璃领域

5 1.

2、 IPO 募投项目加码光伏玻璃.8 1.

3、 业绩企稳,有望随优质产能释放迎来重新增长.9

2、 光伏装机需求向上+双玻组件替代,光伏玻璃机遇期来临.10 2.

1、 光伏玻璃壁垒较高

10 2.

2、 供给侧:一梯队加速扩张,光伏玻璃行业集中度有望提升.13 2.

3、 需求侧:全球光伏景气向上,光伏玻璃需求旺盛.15 2.

4、 双玻组件优势明显,替代空间巨大

18

3、 光伏玻璃业务:公司多重优势明显,产能扩张力度大.20 3.

1、 自主研发打破海外垄断,技术实力雄厚,产品品质较高.20 3.

2、 建立稳定销售渠道,绑定大客户互利共赢.22 3.

3、 扩产脚步加快,成本优势显著,光伏玻璃毛利率有望企稳.24 3.

4、 多渠道降成本,巩固成本优势

26

4、 浮法玻璃业务:产品结构升级进行时,业务稳健发展.29

5、 盈利预测与投资建议.33 5.

1、 核心假设及盈利预测

33 5.

2、 投资建议

34

6、 风险提示

35 附:财务预测摘要.36

图表目录 图1: 公司发展历程.5 图2: 公司涉及的主要产品.6 图3: 公司 IPO 后股权结构

8 图4: 公司营业收入及增速.9 图5: 公司归母净利润及增速.9 图6: 公司营业收入结构.10 图7: 公司毛利结构.10 图8: 公司毛利率与净利率.10 图9: 公司部分业务毛利率.10 图10: 光伏玻璃示意图.10 图11: 光伏玻璃在光伏发电系统中的使用.10 图12: 光伏玻璃工艺流程.11 图13: 国内光伏玻璃产能.13 图14: 国内光伏玻璃产量.13 图15: 国内超白压延玻璃窑炉及生产线数量.13 图16: 国内超白压延玻璃在产产能.13 图17: 全球光伏装机量.16 图18: 国内光伏装机量占比.16 图19:

2018 年新兴 GW 级国家

17 图20: 2010-2019 年国内组件产量.17 图21:

2013 年以来国内光伏玻璃价格变化.18 2019-02-16 福莱特 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图22:

2018 年以来国内光伏玻璃价格变化.18 图23: 双玻组件优势.18 图24: 天合光能测算示意图.19 图25: 单面/双面组件市占率变化.19 图26: 公司研发投入及占比.20 图27: 公司客户数量变化趋势.23 图28: 公司光伏玻璃产品内外销占比.23 图29: 公司光伏玻璃收入及销量.24 图30: 公司光伏玻璃单位售价、成本以及毛利.24 图31: 公司光伏玻璃业务毛利率.24 图32: 公司光伏玻璃业务毛利率影响因素.24 图33: 各公司主营业务毛利率.25 图34: 各公司光伏玻璃业务毛利率.25 图35: 公司光伏玻璃产能.26 图36: 光伏玻璃主要原材料及燃料动力.26 图37: 公司光伏玻璃成本拆分(按价格,元/平方米)26 图38: 公司光伏玻璃成本拆分(按百分比,26 图39: 纯碱价格(元/吨)27 图40: 公司纯碱采购成本.27 图41: 公司石英砂采购成本.27 图42: 公司纯碱/石英砂境外采购比例.27 图43:

2014 年至今燃油价格走势.28 图44: 公司石油类燃料采购成本.28 图45:

2014 年至今液化天然气价格走势(元/吨)28 图46: 公司天然气采购成本.28 图47: 公司光伏原片玻璃以及后道加工单位电耗.29 图48: 2018-2019 年浮法玻璃在产产能及增速.30 图49: 公司浮法玻璃产销情况.30 图50: 公司工程玻璃、家居玻璃产量.30 图51: 公司浮法玻璃营收及毛利率.31 图52: 公司浮法玻璃单价、成本及毛利.31 图53: 公司工程玻璃营收及毛利率.32 图54: 公司工程玻璃单价、成本及毛利.32 图55: 公司家居玻璃中宜家及其指定的家居用品 OEM 制造商占比