PDF《围绕节能环保布局 新产品进入收获期》

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2013 年10 月18 日 银轮股份(002126.

SZ) 汽车和汽车零部件 围绕节能环保布局 新产品进入收获期 公司动态 公司是国内热交换器龙头企业,是国内外知名内燃机企业的核心供应商 公司是国内热交换器行业唯一一家上市公司,拳头产品为其不锈钢冷却 器,是国内潍柴、玉柴和海外康明斯、卡特彼勒等知名内燃机企业的核心零部 件供应商. 公司具有成长为大型汽车零部件公司的基因,业绩具有高弹性 我们认为,公司与其他大部分汽车零部件公司最大的不同在于:1)公司 管理层做大公司的决心非常大;

2)公司做大的决心体现在公司的产品线布局 以热管理系统为根基, 围绕节能与环保两条主线衍生出众多引领行业发展方向 的产品;

3)由于以上两个原因,加之公司热管理系统产品上游有色金属价格 波动较大,下游重卡和工程机械销量波动也很大,导致公司业绩波动较大. 公司

2014 年将有多款重量级新产品进入回报期 在公司储备的节能环保新产品中,我们预计:1)为重型车国

4 发动机 配套的 SCR 系统将于

2014 年实现收入,2015 年销量大幅增长;

2)公司 与开山股份合作开发的 ORC 余热回用发电系统预计今年下半年可完成产 品试制,2014 年实现收入;

3)公司原有的高毛利率产品 EGR 将在

2014 年首先通过出口恢复盈利能力,此后在国

4 排放升级中也将获得新订单. 公司短期催化剂为环保、重型车国

4 和ORC 余热发电系统 我们认为,公司短期的股价催化剂有:1)华北地区雾霾天气加重,导 致环保板块再次成为市场热点;

2)重型车国

4 排放升级实施进展超预期;

3)公司 ORC 余热发电系统成功获得订单或产品定型;

4)公司 EGR 产品 获得大订单.公司的长期股价催化剂有:1)国内热管理系统行业集中度提 高,公司的盈利能力和议价能力提升;

2)公司的小额信贷业务发展壮大;

3)公司的 ORC 余热发电机业务发展成为公司的一项支柱业务;

4)国内汽 车行业排放升级,公司 SCR、EGR 和DPF 等产品均获得推广. 上调评级至 买入 ,给予

3 个月目标价 9.45 元 我们认为随着公司的 SCR、ORC 和EGR 等节能环保新产品进入收获 期, 公司未来

3 年将迎来业绩的高速增长期. 我们预计公司

2013 年至

2015 年的盈利预测分别为 0.28 元、 0.45 元和 0.59 元, 上调公司评级至 买入 , 给予

3 个月目标价 9.45 元,对应

2014 年21 倍PE. 业绩预测和估值指标 指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,816 1,684 1,676 2,005 2,427 营业收入增长率 23.28% -7.27% -0.49% 19.62% 21.05% 净利润(百万元)

105 41

91 147

193 净利润增长率 -19.80% -60.47% 118.63% 61.90% 32.05% EPS(元) 0.32 0.13 0.28 0.45 0.59 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.81% 3.39% 6.83% 10.03% 11.81% P/E

25 62

28 18

13 买入(上调) 当前价/目标价:7.87/9.45 元 目标期限:3 个月 分析师 奉玮 (执业证书编号:S0930512070003) 021-22169320 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 3.27 总市值(亿元):25.02 一年最低/最高(元):4.17/8.47 近3月换手率:142.07% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 13.75 19.81 22.21 绝对 11.12 23.93 27.22 相关研报 原有产品做强 开拓新产品做大 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-08-15 关注原材料价格下跌带来的业绩弹性 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-04-17 先做大再做强 看好公司长期发展 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-02-05 2013-10-18 银轮股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告