PDF《围绕节能环保布局 新产品进入收获期》

1、公司概况:热管理系统为本 定位节能与环保 1.

1、公司概况:立志成为节能环保综合服务供应商 公司是国内热交换器行业唯一一家上市公司, 占地

27 万平方米 (405 亩) ,

10 万平米建筑面积,天台总部工厂有员工

2500 人. 我们认为,公司与其他大部分汽车零部件公司最大的不同在于: 1) 公司管理层做大公司的决心非常大, 2) 公司做大的决心体现在公司的产品线布局以热管理系统为根基,围绕 节能与环保两条主线衍生出众多引领行业发展方向的产品;

3) 由于以上两个原因,加之公司热管理系统产品上游有色金属价格波动 较大,下游重卡和工程机械销量波动也很大,导致公司业绩波动较大. 1.

2、现有主营产品:热管理系统+节能环保产品 公司原有的热管理系统产品,可以根据配套对象分为发动机热交换器和车 辆及工程机械热交换器. 公司新开发的节能环保产品包括 SCR 系统、EGR、DPF、ORC 余热发电 等产品. 表1:公司主要产品 系列 产品 功能 细分 图例 发动机 热交换 器 油冷器 润滑系统冷 却机油 板翅式、圆盘式、 管壳式 中冷器 进气系统冷 却空气 封条式、管带式、 管片式 冷却器总成 润滑系统冷 却机油 模块化供货的机油 冷却器 铝压铸件 主要为内部 配套,同时 也为外部客 户配套 2013-10-18 银轮股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 车辆及 工程机 械热交 换器 冷却模块总 成 已成功开发重卡用 冷却模块总成,2012 年将推出工程 机械配套用冷却模 块总成 机油冷却器 冷却自动变 速器机油 管翅式(配套乘用 车)和风冷机油散 热器(配套重型商 用车) 轿车前端冷 却模块 节能与 环保产 品EGR 为降低柴油 机排放而将 部分废气再 循环 不锈钢水冷式 SCR 系统 总成 通过喷射尿 素溶液将柴 油机废气中 的NOx 转 为为氮气和 水DPF 捕捉收集柴 油燃烧废气,并过滤 碳微粒.当 捕集的碳微 粒多到某种 程度时, 滤 清器再生 DPF 的技术难点是 再生 ,根据 再生 方式可分为主 动再生、被动再生 等多种类型 ORC 余热 发电 利用柴油机 废气余热发 电 资料来源:公司公告,光大证券研究所整理 2013-10-18 银轮股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.

3、公司成长历程回顾:2012 年低谷

2013 年复苏

2000 年-2011 年销售收入由 0.6 亿增长至 18.2 亿,

12 年成长

30 倍, 年均 复合增长率 36%.

2012 年由于下游市场重卡和工程机械销量出现连续回落, 公司发展进入一 个平台期.从2013 年2季度开始,随着下游重卡销量回升和原材料价格回落, 公司盈利能力显著改善. 我们预测, 由于从

2014 年开始公司的新产品将陆续进入回报期, 因此公司 有望在

2013 年下半年至

2015 年迎来一波营业收入与净利润齐升的景气周期. 表2:公司发展历程 公司从

2010 年开始明显加快了对外合作、兼并重组的步伐 年份 事件

1998 年 国有企业重组

2000 年 通过 QS9000 和VDA6.1 认证,开始国际出口

2004 年 整体搬迁至工业园区 2004~2007 连续进入国内汽车零部件行业百强企业

2005 年 通过 TS16949 和OHSAS

14000 认证

2007 4 月,上市

2008 年6月,成为内燃机热交换标准国标制定召集单位;

7 月,成立博士后工作站 实验室通过 ISO IEC 认证

12 月,公司被认为为高新技术企业