PDF《[Table_Title] 汇川技术（ 300124）》

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6 [Table_Title] 汇川技术(300124) [Table_Industry] 证券研究报告・公司研究・ 电力设备新能源行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 通用自动化势头持续向好,新能源汽车领域 恢复潜力大 买入(维持) [Table_Financial] 盈利预测与估值

2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3,660 4,635 6,119 8,171 同比(%) 32.

1% 26.6% 32.0% 33.5% 净利润(百万元)

932 1068

1395 1867 同比(%) 15.1% 14.6% 30.7% 33.8% 毛利率(%) 48.1% 46.1% 46.0% 45.8% ROE(%) 19.8% 20.3% 23.5% 27.1% 每股收益(元) 0.56 0.64 0.84 1.12 P/E 53.26 46.63 35.68 26.66 P/B 10.52 9.45 8.35 7.21 投资要点 ?

2017 年前三季度营收增长 27.57%,净利润增长 5.03%.汇川技术发布 三季度报告,2017 年前三季度营业收入 31.30 亿元,同比增长 27.57%,归 属上市公司股东净利润 7.23 亿元,同比增长 5.03%,对应 EPS0.44 元;

其 中第三季度营业收入 11.93 亿元,同比增长 20.65%,归属上市公司股东净 利润 2.94 亿元,同比下降 1.82%,对应 EPS0.18 元.公司在三季报预告中 给出前三季度营收增长 20%-30%,净利润增长 0%-10%,其中第三季度营 收增长 15%-25%,净利润增长-5%-5%,三季报结果符合预期. ? 公司前三季度通用变频、通用伺服、PLC&

HMI 分别同增 52.28%、 112.85%、 76.53%, 第三季度增速部分减慢, 通用板块有望保持快速增长. 受益于工控行业的持续向好,公司作为行业龙头,通用自动化业务势头持 续向好,2017 年前三季度通用自动化业务实现销售收入 13.73 亿元,同比 增长 70%以上,增速远高于行业增速.其中,通用变频器产品

2017 年前 三季度实现销售收入 7.40 亿元,同比增长 52.28%;

其中第三季度销售收 入2.40 亿元, 在去年高基数情况下仍实现约 20%增长, 且今年三季度大巴 空调变频器销售下降,通用变频的行业解决方案也取得很好的效果,加速 替代 ABB\西门子等品牌,我们预计公司通用变频器全年将实现 45%以上 的增长.公司通用伺服产品前三季度实现销售收入 5.14 亿元,同比增长 112.85%;

其中第三季度销售收入 1.74 亿元,同增约 107%,通用伺服去年 三季度以来一直保持翻倍以上的增长持续超预期,公司通用伺服整体解决 方案和产品资质深受认可,下游行业 3C、锂电、半导体等景气度高,自动 化改造非常明显,因此我们预计公司通用伺服全年将实现 100%以上的增 长. PLC&

HMI 类产品前三季度实现销售收入 1.19 亿元, 同比增长 76.53%, 其中第三季度 0.38 亿元, 同比增长 47%, 我们预计公司全年将实现 60%左 右的增长.2017 年9月,PMI 达52.4,通用设备工业增加值同增 11.1%维 持高位,并且全国 PPI 同比上涨 6.9%、环比上涨 1.0%,在持续三个月环 比下降后有所回升,全球和我国制造业持续复苏势头不减,公司四季度增 长有望提速,我们预计全年公司通用自动化业务有 65%以上的增长. [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 30.59 一年最低/最高价 17.98/30.80 市净率(倍) 10.01 流通 A 股市值 (百万元) 39042.58 基础数据 每股净资产(元) 3.06 资本负债率(%) 38.40 总股本(百万股) 1,665.11 流通 A 股(百万 股) 1,276.32 [Table_Report] 相关研究 1. 新能源汽车领域恢复未来潜 力大,通用领域景气高企增 速放缓 2017-10-17 2. 通用自动化业务超预期,新 能源车动力总成蓄势待发 2017-08-25 3. 上半年通用自动化超预期, 下半年动力总成值期待 2017- 07-13 4. 通用自动化增长超预期,新 能源汽车动力总成值得期待 2017-04-25 5. 工控王者今年超预期增长, 全面打造新能源汽车和智能 制造龙头企业 2017-04-19 [Table_Author]