PDF《前瞻布局,技术驱动,新材料平台开花结果》

公司深度研究 | 新纶科技

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2018 年05 月17 日.

前瞻布局,技术驱动,新材料平台开花结果 新纶科技(002341.SZ)首次覆盖报告 证券研究报告公司深度研究 | 新纶科技 西部证券

2018 年05 月17 日 公司评级 买入 股票代码

002341 目标价 17.6 前次评级 评级变动 首次 当前价 14.35 近一年股价走势 分析师 王艳茹 S0800517050001 021-38584240 [email protected] 联系人 陈默 S0800118030016 [email protected] 相关研究 -30% -15% 0% 15% 30% 45% 60% 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 新纶科技 环保工程及服务 中小板指 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 新材料平台型公司现雏形. 公司依托海外合作及自研能力掌握精密涂布工艺, 护城河显著;

常州基地拓展高端胶膜产品,各期项目联动性较强.2017年及 2018年一季度公司归母净利同比增244%/125%,公司转型逻辑已逐步兑 现.待在建铝塑膜、光学膜、PBO等产能投放后,公司新材料平台将现雏形. 电子功能材料订单放量,收购千洪电子助力客户拓展.公司为国内唯一已进 入苹果BOM清单的功能性胶带企业,2018年订单量增加将驱动产能利用率 提升;

产线升级后 9高3低 格局有望提升电子功能材料业务毛利率至35%. 收购千洪电子带来协同性明显,可助力公司进入OPPO、VIVO等国产厂商 供应链,有望显著增厚业绩并降低盈利波动风险. 铝塑膜业务赛道领先,产能投放增厚业绩.我们认为市场不会快速进入价格 战. 预计2020年动力锂电内软包电池渗透率提升至39%, 叠加铝塑膜市场进 口替代需求,铝塑膜市场成长可期.公司掌握并有效消化铝塑膜技术,三重 工厂出货量已达150万平米/月以上,常州二期产线将于2018年Q2投产, 2018年5月7日已与孚能签署新的采购协议,铝塑膜板块业绩增厚确定性强. 光学膜产品商业化有望加速.公司携手日本东山建设的常州三期产线将成为 国内首条TAC/COP产线,预计于2018年Q3投产,可充分受益于显示面板 产能国产化浪潮;

远期通过聚纶科技加深光学膜、PI基膜的产学研平台布局, 光学膜产品商业化有望加速. 风险提示:项目建设及新增订单不及预期风险;

国际合作受阻风险 Tabl e_Title 核心数据 Tabl e_Excel1

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,658 2,064 3,950 6,057 7,955 增长率(%) 62% 24% 91% 53% 31% 净利润 (百万元)

50 136

492 814 1,110 增长率(%) -147% 244% 185% 65% 36% 每股收益(EPS) 0.10 0.34 0.44 0.73 0.99 市盈率(P/E) 144.0 41.9 32.6 19.7 14.5 市净率(P/B) 24.5 15.7 17.3 9.5 6.0 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司深度研究 | 新纶科技

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2018 年05 月17 日 索引 内容目录 投资建议

4 新材料平台型公司现雏形.5 电子功能材料:苹果供应链放量,收购千洪拓展多元客户

7 卡位苹果供应链为公司发展里程碑

7 BOM 导入料号增加是核心驱动.7 供货量有望大幅上升,业绩风险将显著降低.8 良率爬升,产线升级,更贴合客户需求

8 千洪电子协同效应明显,助力客户多元化.8 铝塑膜业务:赛道领先,率先完成进口替代

9 新能源汽车市场带动国内铝塑膜需求大增.9 动力电池走向软包趋势加快

9 软包厂商扩产热情高,铝塑膜市场增量可期.10 动力电池铝塑膜是唯一未完成进口替代的主要原料