PDF《中国生物制药（1177）》

12 月目 标价 14.7 港元,对应

18 年每股盈利的 35.0 倍市盈率,扣除现金 后计算为 33.4 倍市盈率,较现价有 27.8%的上升空间,维持买入 评级. 第一上海证券有限公司

2017 年11 月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 三季报业绩大幅超预期,综合销售能力强大 三季报业绩亮丽,艾司 奥美拉唑钠上市一年单 季度销售过 1.6 亿 公司前三季度收入增长 9.5%至114.5 亿人民币,不计入权益投资及金融资产未实现 公允价值利润,盈利增长 33.0%至17.3 亿人民币,每股盈利增长 33.0%至23.35 人 民币分.其中,第三季度收入增长 7.7%至39.6 亿人民币,不计入权益投资集金融 资产未实现公允价值利润,盈利增长约 38.2%至6.5 亿人民币.盈利增长主要由於 规模效应导致的集团费用节约、财务成本下降、联营公司盈利大幅提升以及集团费 用节约导致的少数股东权益占比下降等.分板块及产品看,肝病板块单季度收入创 新高增长 8.2%至18.0 亿,甘美及恩替卡韦(含润众、天丁、甘泽)仍表现出良好 的成长性.肛肠、镇痛、呼吸及骨科第三季度增速分别达到 224.5%、32.9%、 30.8%、23.3%,艾司奥美拉唑钠上市一年单季度销售过 1.6 亿,体现公司产品的竞 争力,以及在其他科室同样强大的销售实力.

图表 1: 公司各大版块前三季度销售情况

图表 2:公司重点产品前三季度销售情况 资料来源:公司资料,第一上海 资料来源:公司资料,第一上海 单位:人民币万元 2017Q1 2017Q2 2017Q3 心脑血管用药(集团口径) 79,434 73,341 70,614 增长 10.0% -4.3% -0.8% 肝病用药 172,608 160,231 180,410 增长 5.0% 7.4% 8.2% 镇痛 43,930.00 47,296 52,841.00 增长 41.7% 22.7% 32.9% 抗肿瘤 42,056 38,664 43,197 增长 10.2% 8.5% 2.9% 糖尿病 2,864.00 2,652 2,775.00 增长 16.2% 22.3% 16.6% 呼吸系统

17573 15,665

15261 增长 24.0% 20.1% 30.8% 肠外营养 16,884 18,509 18,396 增长 -0.2% -7.3% -6.8% 肛肠科 13,657.00 17,551 24,680.00 增长 111.0% 204.6% 224.5% 抗感染用 27,393.00 18,016 21,961.00 增长 14.3% 3.8% -16.4% 骨科 29,476.0 30,662 34,709.0 增长 31.2% 19.6% 23.3% 总收入(报表口径) 386,321 361,965 396,387 增长 10.1% 11.1% 7.7% 厂家 产品 2017Q1 2017Q2 2017Q3 泰德 凯时(前列地尔注射剂) 29,968 28,519 23,298 同比增速 5% -22% -16% 南京 依伦平(厄贝沙坦氢氯噻嗪片) 17,145 15,162 15,674 同比增速 13% 21% 16% 南京 拖妥(瑞舒伐他汀钙片) 15,815 13,395 14,005 同比增速 14% 7% -3% 泰德 凯纳(贝前列素钠片) 8,239 8,618 9,350 同比增速 27% 14% 26% 江苏 天晴甘美(异甘草酸镁) 48,135 49,902 54,569 同比增速 2% 8% 8% 江苏 天晴甘平(甘草酸二铵肠溶胶囊 10,814 9,195 11,073 同比增速 1% -4% -5% 江苏 润众(恩替卡韦分散片) 88,455 73,521 86,771 同比增速 8% 5% 5% 江苏 天丁(马来酸恩替卡韦片) 9,364 10,311 10,238 同比增速 95% 103% 42% 南京 甘泽(恩替卡韦胶囊) 1,894 3,787 3,494 同比增速 64% 64% 43% 泰德 凯纷(氟比洛芬酯注射液) 35,708 35,991 40,017 同比增速 40.3% 17% 25% 泰德 得百安(氟比洛芬酯贴膏) 7,301 10,167 11,487 同比增速 45.2% 42% 62% 江苏 格尼可(伊马替尼) 4,243 4,204 4,737 同比增速 25.1% 47% 33% 江苏 依尼舒(达沙替尼) 2,502 2,534 3,090 同比增速 41.8% 45% 64% 南京 赛维健(雷替曲塞注射液) 8,396 8,337 9,109 同比增速 13% 14% 8% 江苏 天晴速乐(噻托溴铵粉雾剂) 12,309 9,032 9,818 同比增速 35% 29% 33% 丰海 新海能 11,964 13,108 12,837 同比增速 3% -11% -11% 江苏 艾速平(艾司奥美拉唑钠) 6,062.0 10,474.0 16,763.0 同比增速 N/A 4118% 1644% 江苏 天册(注射用比阿培南) 19,574 15,880 16,422 同比增速 4% 3% -1% 海尔 新骨化三醇胶丸 21,432 20,299 23,231 同比增速 28% 11% 11% 清江 九力片(盐酸氨基葡萄糖片) 4,646 6,278 6,943 同比增速 41% 30% 46% 第一上海证券有限公司