PDF《2017 年9月25 日 （第 19 期）》

2017 年9月25 日 (第

19 期) 联系我们 cbninstitute@yicai.

com 微信 cbn_research 国内宏观经济方面,在政府 去杠杆 政策影响下,银行表外融 资向表内转移,近半年来 人民币贷款在社融中占比始终高于去年平 均水平.另一方面,煤炭和金属矿石等原材料近期需求旺盛,刺激了 沿海散货运价走高.为应对采暖季限产,电力、金属制造等企业的产 成品库存开始增加.

9 月14 日,英国央行公布利率决议及会议纪要,维持利率不变并 释放出鹰派信号.受此影响,周内(9.8-15)第一财经研究院人民币 有效汇率指数(NEER)和实际有效汇率指数(REER)均有所下降.

9 月24 日,德国大选落下帷幕.德国总理默克尔成功连任,进入 第四任期.反移民、反伊斯兰、反欧洲一体化的选择党成为德国第三 大党,也是二战后首个进入联邦议院的右翼民粹主义政党.这可能会 导致联邦议院进一步分裂,默克尔的组阁之路并不平坦. 近日,国家发改委、国家能源局、财政部等十五部委重磅下发《关 于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,让 乙醇汽油成为业界的关注焦点.我们认为,这预示了交通领域下一阶 段的能源发展方向. 本期第一财经研究院推出了《能源转型大时代中的分布式能源》 研究简报专题的最终篇――《商业模式重构与融资机制创新》,聚焦 分布式能源的商业模式及融资机制. 编者按: YICAI Research

2017 (19) 目录【宏观与央行】 人民币指数上周下跌…1 社融调结构 原材料补库存…3 穆迪:主要央行退出宽松货币政策的不同路径…5 【国际观察】 德国大选 事关欧洲未来…6 【能源与科技】 分布式能源――商业模式重构与融资机制创新…8 乙醇汽油路在何方?11 【名家观点】13

1 人民币指数上周下跌 (2017.9.8-9.15) YICAI Research

2017 (19) 【宏观与央行】 阚明P 王璐 / 第一财经研究院研究员

9 月14 日,英国央行公布利率决议及 会议纪要,维持利率在 0.25% 的水平.纪要 显示, 英国失业率继续下降, 创40 年来新低;

受英镑贬值影响,8 月通胀水平为 2.9%,高于2% 的政策目标.纪要称,若未来世界经 济走势以及英镑汇率符合英国央行

2017 年8月通胀报告中对未来

3 季度经济和汇率的 预测,英国央行就会一定程度地紧缩货币政 策,将通胀拉回目标水平.随后

24 小时内, 英镑对美元汇率上涨 1.43%. 其他央行方面,15 日,俄罗斯央行宣 布降息

50 个基点至 8.5%,并称未来

6 个月 内将继续降息.其中通胀放缓是降息的主要 原因之一.随后

24 小时内,俄罗斯卢布对 美元下跌 0.41%.

9 月14 日,加拿大央行开展

2021 年 通胀目标修正 研讨会,就2021 年货币政 策框架的制定展开讨论.他们认为,尽管 现行货币政策框架在过去运行良好,但由于 经济环境不断变化,框架也应不断被完善. 加拿大近年来面临实际均衡利率下降,潜在 产出下降, 私人和公共部门债务上升等问题;

未来还将面临金融科技问题.这些都为现行 货币政策的运行和传导带来挑战.值得关注 的是,研讨会上探讨了以下问题,如:是否 应该降低或提高目标通胀水平;

是否用资产 价格和金融稳定来取代通胀作为政策目标. 毫无疑问,在寻找替代通胀目标的问题上, 加拿大央行走出了第一步. 图1. 第一财经研究院 NEER 与第一财经研究院 REER 走势 来源:Wind、第一财经研究院 图2. 周内人民币对美元中间价下跌,美元指数上涨 来源:Bloomberg、第一财经研究院 图3. 周内离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率