PDF《铂金季报 2018 年第 1 季度 2018 年5月14 日》

2018 1/20 铂金季报

2018 年第

1 季度 对于没有柴油车解决方案的公司,只能以沉默来讲述自己的故事. 本月铂金季报的内容显示,2018 年第一季度的需求实现年度同比增长 4%,季度同比增长 6%,为该年度内 工业需求的预期增长提供支撑.中国市场的珠宝需求量持续反弹,其中,周大福(全球最大上市珠宝零售商)在2018 年第一季度的同店销售量实现 7%的增长,这还是在

2017 年末增幅 5%的基础上. 在供给方面,今天发布的数据所需的解释比我们在前言中考量的要多.尽管

2018 年第一季度供给走势较 弱,但我们已将本年度的预测修正为上升,因为我们相信南非地区本年度内的矿产供给水平将高于我们之前的预 期.综合而言,此次预测的修正原因源于三个方面. 首先,铂金生产商的熔炉失火导致精矿在第一季度内的输出下跌,但相关原材料会在

2018 年内进行加工精 炼. 其次,2017 年铂金生产商的运营条件改善,并将持续至

2018 年.此外,2017 年度部分生产商因调查相关事 故而导致运营暂停,此后其安全条件和工艺水平均实现提升,采矿效率升高,该态势预期将在

2018 年继续保 持. 最后,2017 年矿区关闭项目的完成,提高了剩余矿区、合并矿区在运营和生产方面的专注度和效率水平. 尽管

2018 年第一季度的铂金供应水平仅为 98.5 万盎司,是连续

8 个季度以来的最低水平,但2018 年南非矿 区的矿产供应水平预测已从 417.5 万盎司上调至 435.5 万盎司.鉴于此,2018 年的全球铂金供求平衡预测也由之 前的 2.5 万盎司上调至

18 万盎司.然而,正如下图所示,这依旧导致南非地区在

2018 年与

2017 年的矿产供给水 平均低于

2015 年,并且前者低于后者. 数据来源:SFA (Oxford)、世界铂金投资协会研究. 最终,我们认为铂金供给水平依旧受限.铂金生产商正竞相降低成本以抵消通货膨胀所带来的劳动成本的增 加.而且,考虑到铂金价格低迷以及南非兰特兑美元汇率表现强劲,相关设施和消耗品等因素将持续给利润率和 资本支出施加沉重负担. 尽管南非地区在

2018 年的矿产供应预测实现上调,但该年度内的盈余水平却低于

2017 年.然而,我们仍然 坚信

2018 年过后,所有的盈余将逐步缩减,而非上升. 最后,我想以材料转型的话题来结束我的报告,实际上,该话题在上一季度的铂金季报中已经特别予以强调.

2017 年,钯的价格出现上涨,每盎司的增幅超过

350 美元,这为诸多生产商在低利润率的重担中提供了喘息 的机会.但近期,针对钯供应的担忧却有所加剧. 钯市场走势紧俏,租赁费用高昂,且全球贸易的紧张局势加重了对其供应水平的担忧情绪.因此,为降低供 给风险,钯在汽油车行业中的角色很有可能由铂金来取代.并且,由于价格因素的影响,精炼商所认为这一趋势 的到来不会很慢,实际上已经到来(尽管尚未公开). 世界铂金投资协会首席执行官 Paul Wilson 由SFA (Oxford)为世界铂金投资协会提供 2/20 铂金季报

2018 年第

1 季度

图表 1: 供需和地面库存情况概要 铂金供需平衡(koz)

2016 2017 2018f 2017/2016 增长 % 2018f/2017 增长 % Q4

2017 Q1

2018 供应 铂精矿生产量 6,035 6,145 6,035 2% -2% 1,595 1,405 南非地区 4,255 4,385 4,355 3% -1% 1,120

985 津巴布韦

490 480

455 -2% -5%

140 115 北美地区