PDF《主流研究精粹》

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lxzq.com.cn 联系人:医药行业研究组 日期:2011 年09 月30 日www.lxzq.com.cn 投资评级 推荐 研究员 中金公司 孙亮 昨日收盘价 25.2元 目标价 预测每股收益 11/12 年0.93/1.18元 报告日期

20110930 投资要点:

1、核心观点 免疫抑制剂进入成熟期:公司业务建立在进口替代上面,FK

506、吗替麦考酚酯等产品相 对于进口产品价格上有优势.上半年,赛斯平实现个位数增长,价格较为稳定,适应症拓展到 贫血、红斑狼疮等领域正在推进.吗替麦考酚酯取得约15%增长,他可莫司销售翻番,去年全 年3000 万.他克莫司的拓展战略是先做进口替代,再争取新增市场,最后做升级替代.今后 该领域还会配置一些二线品种,短期没有介入单克隆抗体领域想法.上半年器官移植手术量负 增长,下半年不会非常乐观,整体看器官移植市场仍处于缓慢恢复过程中,相关的行业规范有 待建设和完善. 百令胶囊高增长:该产品增长迅速,主要由于拓展肾病等其他领域的适应症.通过老车间 改造,目前产能可以维持今年的销售增长.今年四季度将启动中试车间改造,明年三季度完成 后将会增加100 吨产能,届时形成9 亿元产值规模.医保对单领域的辅助用药报销有限制,百 令胶囊未来在于多科室推广, 另外产品在保健领域会做一些推广. 百令胶囊今年销售形式不错, 可以保持50%以上增长,明年预期30%以上增长.未来预计可以达到12-15 亿元的销售规模, 同类产品金水宝,在癌症肿瘤领域应用广泛,目前销售过超过10 亿.除了推出0.5g 新规格产 品,也在争取适应症扩展,目前新品种百令片和百令疏肝都在等待审批. 由于并购和经营投入, 下半年财务费用仍会有所增长. 下半年, 百令胶囊销售会更好一点, 阿卡波糖价格可能会受到招标影响,但仍会维持较好的增长态势.未来几年公司业绩增长主要 看FK

506、糖尿病领域的新药.整体看,公司在相关专科领域已经建立了系统的产品梯队和品

1 华东医药 (000963):产能释放带动业务增长 主流研究精粹 ――医药行业 内部资料www.lxzq.com.cn 牌基础,未来战略方向明晰.抗肿瘤、心血管领域新产品扩张加上新基地建设推进将会给中长期发展 带来突破契机.

2、投资建议 基于产能释放带动业务增长,我们预计2011年和2012年EPS 分别为0.93元和1.18元,目前股价对应 PE 分别为X27 和21X.维持 推荐 评级. 华东医药 (000963):收购浙江惠仁医药点评 投资评级 买入 研究员 中信金通 吴垠 昨日收盘价 25.2元 目标价 35.00元 预测每股收益 11/12/13年0.94/1.18元 报告日期

20110928 投资要点:

1、核心观点 公司公告:拟出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权,本次收购完成后,公司将持 有其51%股权,成为其控股股东. 浙江惠仁医药2010年收入68505万元, 净利润1198万元;

2010年上半年收入45618万元, 净利润505 万元.作为浙江省医药商业龙头,公司原有业务主要在杭嘉湖地区,通过收购省内其他地区医药商业 企业股权和共同投资等形式完善全省医药商业网络布局,保持公司医药商业销售规模持续增长.

2、投资建议 公司工商业共同发展.百令胶囊、卡博平增长快;

商业毛利率有望继续提高;

股改承诺解决值得 期待.预计

2011、2012EPS0.

94、1.18元,维持买入评级. 华东医药 (000963):控股惠仁医药,深度拓展温州地区 投资评级 买入 研究员 东方证券 李淑花 昨日收盘价 25.2元 目标价 46.8元 预测每股收益 11/12/13年0.95/1.17/1.45元 报告日期