PDF《收购惠仁医药,加强区域龙头地位》

华东医药

000963 2011-9-28 评级 推荐 目标价格 31.

00 当前价格 26.02 基础数据 总市值(百万) 11294.24 总股本/流通股本(百万) 434.06/279.94 流通市值(百万) 7284.07 每股净资产 3.09 净资产收益率 27.34% 交易数据

52 周内股价区间 22.33/38.08

10 年市盈率 36.10 市净率 8.54 一年期走势图 行业研究员:吴正武 联系人: 林兴秋 证书编号 S0820511030001 电话 021-32229888-3510 E-mail [email protected] 相关报告 公司研究调研研究报告收购惠仁医药,加强区域龙头地位 DD 华东医药收购事件点评 主要事件: 公司拟出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权,完成本次收购后,公司将持有其51%股权,成为其控股股 东. 投资要点: 1. 惠仁医药以瑞安为立足点,不断向周边县市发展.目前经营 规模在浙江温州地区医药商业企业中位列第三,也是瑞安地区 最大的医药商业企业.惠仁医药营业收入逐年增长,2008 年为 4.38 亿元,2010 年为

685 亿元,2011 年中期为

456 亿元. 2. 惠仁医药整体股权价值(净资产公允价值)为3185万元, 收益法评估结果4508万元作为惠仁医药股东全部权益的评估 值,对于惠仁医药这一优质的医药商业资产来说,收购价格是 便宜的. 3. 通过控股惠仁医药,可实现公司在温州地区现有业务与惠仁 医药的集中整合及优势互补,能够加强公司在温州地区的覆盖 率,巩固公司在浙江省医药商业的龙头地位. 4.公司医药工业和商业营业收入保持了较快增长,盈利能力有 所提升.2011年中期营业收入为52.21亿元,较2010年中期的 42.76亿元同比增长22%. 5.预计

2011 年、2012 年营业收入分别为 109.64 亿元、 137.04 亿元,归属母公司股东净利润分别为 3.92 亿元、5.03 亿元,每股收益为 0.90 元、1.16 元,给予推荐评级,目标价 为31 元. 风险提示: 产品价格受发改委调控. PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 ? www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明

一、惠仁医药营业收入逐年增长,在温州的渠道价值明显 惠仁医药由瑞安市人民医院和本公司共同投资设立,现股东为瑞安市人民医院、华东医药股份有 限公司和杭州华东医药集团投资有限公司,其中瑞安市人民医院出资占其注册资本的60%;

华东医药 股份有限公司占其注册资本的15%;

杭州华东医药集团投资有限公司占其注册资本的25%.公司拟出 资1622.88万元收购36%股权后,公司将持有其51%股权,成为其控股股东.收购之后,公司委派3名董 事,惠仁医药董事会成员为5人,由瑞安市人民医院委派2名董事. 惠仁医药为一家以批发销售中西药及医疗器械为主的医药商品流通企业,是温州市四家经营麻醉 药品的公司之一.目前公司经营的药品有9,000余种品规,公司与瑞安市以及温州市各家医院建立了密 切的长期合作关系.惠仁医药以瑞安为立足点,不断向周边县市发展.目前经营规模在浙江温州地区 医药商业企业中位列第三,也是瑞安地区最大的医药商业企业.2011年1月,公司投资设立全资子公 司温州惠仁医药有限公司,该子公司预计今后将启动浙江惠仁医药的现代物流配送中心基地建设项 目. 惠仁医药营业收入逐年增长,2008年为4.38亿元,2010年为685亿元,2011年中期为456亿元,已 经超过2008年全年的收入,营业收入的增长了其医药商业渠道的优势.净利润保持平稳,虽然没有增 长,但经过和公司原有渠道以及工商业一体化整合之后,相信盈利能力会得到提升.惠仁医药整体股 权价值(净资产公允价值)为3185万元,收益法评估结果4508万元作为惠仁医药股东全部权益的评估 值,我们按照净资产公允价值计算,本次收购的市净率约为1.42,对于惠仁医药这一优质的医药商业 资产来说,收购价格是便宜的. 图1:惠仁医药营业收入(单位:百万元) 图2:惠仁医药净利润(单位:百万元)