PDF《收购惠仁医药,加强区域龙头地位》

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2009 2010 2011中期 营业收入 11.1 12.9

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2008 2009

2010 2011中期 净利润 资料来源:公司公告,爱建证券 资料来源:公司公告,爱建证券 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 f www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 温州是经济发达地区,医药商业的总体规模较大,通过控股惠仁医药,可实现公司在温州地区现有业 务与惠仁医药的集中整合及优势互补,能够加强公司在温州地区的覆盖率,巩固公司在浙江省医药商业的 龙头地位.

二、政策指明方向,区域龙头迎来发展良机 今年5月商务部正式对外发布了《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)》.《规划 纲要》鼓励药品流通企业通过收购、合并、托管、参股和控股等多种方式做强做大,实现规模 化、集约化和国际化经营.形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团,20家年销售 额过百亿的区域性药品流通企业.公司作为浙江省医药商业的区域龙头,将受益于药品流通行业 发展规划纲要,将迎来发展良机.

三、工商业齐发力,业绩增长态势良好 公司业务包括医药工业和商业,近几年公司业绩增长态势良好,2010年营业收入为89.72亿元, 2006年营业收入为39.68亿元,2011年中期为52.21亿元,较2010年中期的42.76亿元同比增长22%.毛 利率保持稳定,2010年为19.02%,2011年中期为19.67%.利润总额为3.07亿元,同比增长24.23%, 归属母公司股东净利润为1.94亿元,同比增长22.09%. 图3:公司2006-2010年营业收入、毛利率 图4:公司2006-2011年中报营业收入、毛利率

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21 营业总收入(亿元) 销售毛利率(%) 资料来源:公司公告,爱建证券 资料来源:公司公告,爱建证券 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 www.fineprint.com.cn 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 公司医药工业和商业协同发展,2011年中报医药商业和医药制造业收入占比分别为81.85%、 17.76%,医药商业的毛利率较低,医药工业的毛利率较高,在公司的毛利额中,医药商业和医药制造 业占比分别为28.61%、71.39%,医药工业对公司毛利额的贡献大. 图5: 2011年中报商业、医药制造营业收入占比 图6: 2011年中报商业、医药制造毛利额占比 商业经纪与代理业(%) 医药制造(%) 商业经纪与代理业(%) 医药制造(%) 资料来源:公司公告,爱建证券 资料来源:公司公告,爱建证券 医药工业主要品种是免疫抑制剂、糖尿病用药、消化系统用药,2011年中期医药工业营业收入 为9.27亿元,较2010年中期的7.57亿元增长22.5%,毛利率在较高水平上出现增长,从去年中期的 75.32%增长到78.83%.2011年中期医药商业的营业收入为42.73亿元,较2010年中期的34.38亿元增 长24.3%,毛利率为6.86%,较去年同期有所增长.总体来看,公司医药工业和商业营业收入保持了 较快增长,盈利能力有所提升. 图7:公司医药制造营业收入、毛利率(%) 图8:公司医药商业营业收入、毛利率(%) 5.36 5.81 7.57 9.27 71.96 79.22 75.32 78.83