PDF《广汇股份：适逢其时,或跃在渊》

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1 维持评级 广汇股份(600256) 房地产Ⅲ/房地产 T_ReportAbstract 广汇股份:适逢其时,或跃在渊 公司深度报告 报告关键点: 逐步剥离其它业务,布局能源 国家扶持新疆政策为公司能源战略打开绿色通道 以LNG重卡为契机进军能源领域,长期看好公司发展前景 提高12个月目标价至45元 报告摘要: ? 逐步剥离其它业务,以LNG重卡为契机进军能源领域:公司依托控股集团 的支持,通过置换、增资、并购和新设等方式控股多家能源公司,并逐步剥 离其它业务,确立了以LNG重卡为契机进军能源领域.

? 国家扶持新疆政策为公司能源战略打开绿色通道: 新疆发展将继续围绕优势 资源转换战略,西气东输二线工程、疆煤东运、大规模铁路建设等国家主导 的重点工程,将非常有利于公司未来在煤炭、石油、天然气等优势资源方面 的转化.哈密煤化工项目获批受益于国家对新疆的扶持政策. ? 坐拥巨量资源:公司控股多家能源企业,拥有丰富的煤气油等资源,能够为 发展LNG产业带来充足的低成本的原料. 母公司所有的丰富的能源资源极有 可能通过置换方式注入公司,将极大提升公司资源储量. ? 核心业务LNG发展潜力巨大:广汇股份最核心的业务是LNG业务,LNG业 务有机地将煤、油、气三大产业链连接在一起.广汇正在进行战略转型,在 上游控制了煤、油、气资源,在下游以LNG为核心发展运输能源.LNG作为 具备多种优势的移动清洁能源,有望打破成品油对运输能源的垄断. ? 长期看好公司发展前景: 未来公司可能超越我们本次报告预期的因素主要有 以下三个方面, 疆煤东运 ,即公司直接将煤炭运出疆外出售;

LNG重卡推 进顺利, 煤制LNG如期投产放量;

直接受益哈萨克斯坦斋桑原油开采销售放 量. ? 盈利预测与估值:2010年公司业绩主要仍然由房地产贡献,2011年开始,哈 密煤化工项目将给公司带来业绩第一浪,按照2011年哈密煤化工项目80%的 开工率计算, 该项目将为公司带来0.99元业绩. 我们维持此前盈利预测,

2010 年、2011年、2012年公司EPS分别为0.67元、1.92元、2.19元.我们维持买入 -A的投资评级,长期看好公司的成长空间,上调12个月目标价至45元,相当 与2011年23.4倍的目标PE. ? 风险提示:哈密煤化工项目开工状况,LNG重卡推进进度,资金周转状况, 斋桑湖油气田带来的政治风险都可能影响公司未来的盈利. T_FSAndVSAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入 2,033.1 3,100.8 3,115.3 5,591.6 5,906.1 Growth(%) 6.5% 52.5% 0.5% 79.5% 5.6% 净利润 477.2 537.4 635.3 1,830.9 2,084.9 Growth(%) 22.3% 12.6% 18.2% 188.2% 13.9% 毛利率(%) 38.1% 33.6% 36.2% 53.1% 55.4% 净利润率(%) 23.5% 17.3% 20.4% 32.7% 35.3% 每股收益(元) 0.50 0.56 0.67 1.92 2.19 每股净资产(元) 3.12 4.60 6.18 7.92 9.55 市盈率 63.7 56.6 47.9 16.6 14.6 市净率 10.2 6.9 5.2 4.0 3.3 净资产收益率(%) 16.3% 12.1% 10.9% 24.5% 23.1% ROIC(%) 28.0% 24.2% 15.4% 31.6% 29.6% EV/EBITDA 33.9 33.8 27.8 10.8 8.9 公司深度分析 T_RankInfo 评级: 买入-A 上次评级: 买入-A 目标价格: 45.00 元 期限:

12 个月 上次预测: 38.40 元 现价: 36.44元 报告日期: 2010-04-25 T_MarketInfo 市场数据 总市值(百万元) 34,715.20 流通市值(百万元) 20,158.95 总股本(百万股) 952.67 流通股本(百万股) 553.21