PDF《从环保龙头--光大国际看环保行业发展趋势》

2012 年9月20 日 敬请参阅最后一页特别声明 -

1 - 证券研究报告 环保行业 从环保龙头--光大国际看环保行业发展趋势 ---专注固废和水处理行业;

环保产业园是主要发展业态 未来龙头来自于固废处理和水处理行业: 光大国际(00257.

HK)是环保行业的龙头之一,在固废处理保有量和水处 理保有量都位居行业前列,是最有可能成长为环保行业巨头的公司之一, 目前股价近

4 港币,市值

160 亿港币,今年涨幅近

2 倍.从光大国际的发 展趋势我们可以看到:未来环保行业的龙头最好要同时涉足固废和水处理 两个行业,这两个行业是产业规模最大的细分行业,这一点,我们也从海 外环保巨头威立雅、苏伊士、美国固废处理公司(WM)得到验证. 环保(静脉)产业园是未来环保行业发展的主要业态: 环保产业园是各地政府与环保企业合作,统筹规划当地各类型环保项目, 透过善用园区内资源、共享基础设施、节约土地,达到固体废物综合循环 利用,提高整体节能减排效益,最终达到污染「零排放」 .公司目前已与 江苏省的苏州市、常州市、宿迁市、镇江市、宜兴市、南京市及山东省烟 台市建设环保静脉产业园,环保产业园总数达到七个. 技术优势是基础,全产业链竞争优势提升运营服务水准: 公司在如下领域具备核心技术:自主研发的机械炉排焚烧炉及燃烧控制系 统已形成日处理规模

250 吨至

500 吨、垃圾渗滤液处理成套技术及污泥干 化技术、污水源热泵集中供热制冷成套技术及城市污水制备直饮水技术、 水资源综合利用的中水回用技术、生物质发电等.同时,公司运营服务优 势逐渐显现,从2006 年到

2011 年,公司 EBITDA 率从 22%提升到 55%. BOT 是环保行业主要的投资模式: BOT 是Build-operate-transfer 的简称,即 建设-经营-移交 投资方式,是 指政府以契约方式将某重大项目让渡给私人投资者,该企业在负责建成此 项目后,在协议期内拥有、营运、维护该项目设施,并通过收取使用费和 服务费来回收投资和获得合理利润,一般内部收益率为 8-12%,领先企业 达到 14%或更高.特许权期满后则将该项目无偿转让给当地政府. 未来有望胜出的公司(含非上市公司) : 桑德环境、首创股份、碧水源、盛运股份(参股中科通用)、巴安水务、杭 州锦江、重庆三峰、伟明集团等. 投资建议及风险分析: 经济下行,环保投资减速,环保增速下降. 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 11A 12E 13E 11A 12E 13E

000826 桑德环境 24.41 0.60 0.87 1.14 40.4 28.0 21.4 买入

600008 首创股份 4.22 0.24 0.30 0.34 17.8 14.1 12.6 增持

300070 碧水源 35.54 0.63 0.97 1.26 56.7 36.6 28.2 买入

300090 盛运股份 14.14 0.28 0.52 0.72 50.0 27.2 19.6 买入

300262 巴安水务 15.77 0.51 0.70 0.96 31.3 22.8 16.8 增持 行业专题研究 买入(维持) 分析师 陈俊鹏 (执业证书编号:S0930511120004) 021-22169041 [email protected] 联系人 曹木子 021-22169321 [email protected] 感谢卢日鑫对本报告的大力支持 股价表现 2012-09-20 环保行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

2 - 证券研究报告 目录

一、光大国际:固废、污水处理龙头企业.4

二、 十二五 规划:垃圾焚烧优先发展.6 2.

1、焚烧为生活垃圾处理的优先方案.6 2.1.

1、生活垃圾总量庞大,形势严峻

6 2.1.