PDF《从环保龙头--光大国际看环保行业发展趋势》

图表 33:光大国际静脉产业园列表.22

图表 34:光大国际生活垃圾焚烧发电流程示意图.22

图表 35:光大国际融资渠道

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图表 36:污水处理能力增强

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图表 37:环保水务 EBITDA 快速增长.25 2012-09-20 环保行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

4 - 证券研究报告

一、光大国际:固废、污水处理龙头企业 公司成立于

1998 年,在香港联合交易所上市,是光大集团实业投资的旗舰 公司,控股 50.17%.公司以绿色环保和新能源为主业,实行 一个中心、两 翼支撑、发展三个领域 的管理构架,以光大国际为管理中心,以环保工程 技术(深圳)有限公司和环保科技发展(北京)有限公司为业务支撑,以环 保能源、 环保水务、 新能源为主要发展业务, 主要投资区域包括长江三角洲、 珠江三角洲、环渤海湾等地区.

图表 1:光大国际管理构架示意图 资料来源:公司公告 目前,公司净资产 145.49 亿港币,共拥有环保项目

62 个,项目总投资额约 人民币 189.45 亿港币.其中,已竣工项目投资额为 95.21 亿港币,在建项目 21.04 亿港币,筹建项目 73.21 亿港币(扣除暂缓建设的生物质能发电项目后 为44.90 亿元) ,是国内固废、污水处理龙头企业. 根据公司

2012 年中期报告,2012 年上半年营业收入为 13.88 亿港币,较去年 同期下降了 21%,主要原因为济南、镇江、宿迁垃圾发电项目于

2011 年下 半年投运,建造服务费收入降低.各项业务营业收入中,环保能源项目营业 收入最高,为6.83 亿港币,占总营业收入的 49.24%;

环保水务项目营业收入 为5.74 亿港币,占总营业收入的 41.26%.公司上半年的 EBITDA 为6.82 亿 港币,较去年同期增长 16%;

EPS 为0.16 港币,较去年同期增长 72%.在国 家大力发展环保行业的大背景下,公司受益于固废、水务业务,处于稳步上 升期. 2012-09-20 环保行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

5 - 证券研究报告

图表 2:2008-2011 年,公司营业收入和 EBITDA 稳定增长 资料来源:公司公告

图表 3:公司各业务营业收入水平

图表 4:光大国际

2012 年上半年营业收入来源 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告 从海外市场看,海外的环保巨头:代表性的如威立雅环境(VEOLIA),苏伊士 环境 (SUEZ) ,美国废弃物管理公司 (Waste Management) . 其中威立雅环境

2011 年收入近

300 亿欧元,EBITDA 近38 亿欧元;

苏伊士环境,美国固废处理公司 等年收入也在

100 亿欧元左右,从业务结构看,威立雅环境和苏伊士环境都横 跨水处理和固废处理两个领域.Waste Management 主要集中在固废处理领域.

图表 5:海外环保巨头经营情况分析 公司名称 成立时间 主要经营 国家 主营业务

2011 年收入 (百万欧元) EBITDA (百万欧元) 威立雅环境 (VEOLIA)

1853 法国 水务,固废等环境综合 业务 29647.3 3805.3 苏伊士环境 (SUEZ)

1880 欧洲 水务,固废等环境综合 业务 14829.6 2077.9 Waste Management

1968 美国 固废收集、处理 9618.6 2362.6 资料来源:光大证券研究所整理 2012-09-20 环保行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

6 - 证券研究报告

二、 十二五 规划:垃圾焚烧优先发展 目前,全国城镇化率已达 51.27%,城市生活垃圾年清运量高达 2.21 亿吨,660 多个城市已有

200 多个面临垃圾围城,形势严峻.而垃圾焚烧作为目前最佳的 垃圾处理方式,受到政府部门的大力推崇, 《 十二五 全国城镇生活垃圾无害 化处理设施建设规划》指明发展目标:到2015 年,生活垃圾焚烧处理设施能 力达到无害化处理总能力的 35%以上,其中东部地区达到 48%以上.而现有的