PDF《白马展翅飞翔,重组百花齐放》

白马展翅飞翔,重组百花齐放 水泥行业2007年四季度投资策略 安信证券研究中心 石磊 2007.

8 目录 ? 我国水泥行业发展的基本情况 ? 水泥行业仍处于景气上升周期 ? 结构调整加剧,区域发展不平衡 ? 并购重组百花齐放 ? 余热发电方兴未艾,节能降耗成主题 ? 白马展翅飞翔,看好三大白马股 我国水泥行业发展的基本情况 水泥产品的基本特点 不可替代性 同质性 保质期短 体大价低 需求长期存在 价格竞争激烈 产销率高 运输半径 周期性 水泥 混凝土 建筑工程 固定资产投资 宏观经济 水泥产品具有不可替代性、同质性、保质期短、体大价低等特点,由于 用途相对单一,水泥产品受宏观经济波动的影响存在一定的周期性. 我国水泥产量长期处于全球首位 China 47.30% USA 3.90% Others 32.00% EU 10.60% India 6.20% China EU USA India Others

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2000 2001

2002 2003

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2006 亿吨 34% 37% 40% 43% 46% 49% 全球水泥产量 中国比重 2006年,全球水泥达到25.4亿吨,同比增长达到12%,增长速度创近几年 的新高.从产量的地区分布看,我国水泥产量占比达到47.3%,继续稳居第 一位. 我国经济高速增长拉动的水泥需求持续增长使得我国水泥产量占全球水泥 产量的逐年上升. 经济持续高增长拉动水泥产量增长

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1991 1992

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2005 2006 1H2007 百万吨 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 水泥产量 水泥产量增速 全社会固定资产投资增速

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180 1991

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2006 1H2007 百元 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 人均GDP GDP增速 根据经验,当GDP的增长大 于8%时,水泥的增长大于 GDP的增长,GDP小于6% 时,水泥的增长小于GDP的 增长. 2003年之后,我国 GDP的增长率则保持了10% 以上的高增长. 水泥产量与固定资产投资的正 相关性显著.2006年全社会 固定资产投资增长23.76%, 连续四年保持了20%以上的增 长率,我国水泥产量达到12.4 亿吨,同比增长15.54%,连 续四年保持了10%以上的增 长. 新工艺确立主导地位

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130000 1998

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40 50 % 预分解窑 其他回转窑 立窑 新型干法水泥比例

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2005 2006 1-5M.07 万吨

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800 条 新增熟料产能 新型干法线数目 近几年,我国水泥行业一直处 于结构调整过程中,到2006 年末,我国新型干法水泥的产 量比例已经达到46.19%,新 工艺确立了主导地位. 2003年和2004年是我国新型 干法水泥生产线投资的高峰 期,致使2004年和2005年新 增熟料产能都达到1.3亿吨左 右.2006年全国新建成投产 新型干法水泥生产线88条, 新增熟料产能8283万吨,折 水泥产能1.1亿多吨,相比前 两年出现小幅回落. 我国水泥行业仍处于景气上升周期

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1985 1986

1987 1988

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800 1000 kg/p 人均累计水泥消费量 人均水泥消费量 水泥供过于求的市场状况决定了水泥需求 对水泥价格和行业盈利具有最重要的影 响. 水泥行业的发展状况与一个国家经济发展 所处的历史阶段密切相关.一般当人均 GDP在1000美元-3000美元之间时,经济 处于快速增长阶段,因此对水泥的需求也 相应增大. 到2006年末,1950-2006年我国 人均累计水泥消费量达到10.17 吨,但与发达国家水泥消费达到 顶峰值相比,仍有较大的上升空 间. 驱动水泥消费的因素长期存在