PDF《智光电气（002169.SZ）》

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15 年节能服务产业总值

3000 亿元,未来十年增速 30%11 -? 智光把握节能服务黄金发展时期,分享能源消费革命盛宴.12 -? 智光节能全面整合优势资源,以领先技术发展电厂节能板块

14 -? 打造工业电气节能增效整体解决方案,协助用户实现节能降耗.14 -? 管理层不断整合资源,并购与员工持股帮助实现历史转型

16 -? 从单纯产品制造商向 产品+服务+投资 模式转型.16 -? 大股东参与定增并锁定三年,发行股份注资电缆公司.17 -? 员工持股计划,增强公司凝聚力.18 -? 盈利预测与估值.19 -? 盈利预测.19 -? 相对估值.19 -? 投资建议.19 -? 风险提示

20 -? 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度研究

图表目录

图表 1:新电改方案

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图表 2:电改配套文件汇总

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图表 3:智光电气营业收入拆分(百万)7 -?

图表 4:广州市金誉实业投资集团旗下公司

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图表 5:公司与实际控制人之间的产权及控制关系

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图表 6:广东电网示意图.10 -?

图表

7 :节能政策.11 -?

图表 8:节能服务产业产值情况

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图表

9 :工业能源消费情况.12 -?

图表

10 :公司收入分布情况.12 -?

图表

11 :公司毛利润分布情况

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图表 12:公司节能服务项目现状

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图表 13:工业电气节能增效

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图表 14:工业电气节能增效整体解决方案.15 -?

图表 15:余热余压发电利用解决方案――新钢石灰窑烟气系统图.16 -?

图表 16:智光电气转型沿革

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图表 17:交易前后股本结构变化

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图表 18:员工增持比例.18 -?

图表 19:可比上市公司估值比较

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图表 20:智光电气财务三张表.21 -? 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

5 - 公司深度研究 电改打开用户侧市场,电力需求侧管理成为首个焦点 电改释放红利,用户侧管理迎来前所未有的机遇 ? 三个放开 为用户侧电力销售和电力服务的市场化创造大前提.2015 年3月中共中央和国务院联合下发了 电改

9 号文 作为本轮电力体制 改革的纲领性文件.此次电改方案的核心是 三个放开、一独立、三个 强化 ,即有序放开竞争环节电价、配售电业务和发用电计划,并独立交 易机构.文中明确提出,深化电力体制改革的重点和路径是:在进一步 完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上,按照管住中间、放开两 头的体制. 厂网分开 已经实现了发电端的竞价上网,而此次用户侧的 市场开放,真正的实现了用电侧销售和用电侧服务的市场化,使得用户 侧管理迎来了新的机遇.

图表 1:新电改方案 三放开 放开输配以外的竞争性环节电价 向社会资本开放配售电业务 放开公益性和调节性以外的发用电计划 一独立 推进交易机构相对独立 三强化 强化政府监管 化电力统筹规划 强化电力安全高效运行和可靠供应 来源:发改委网站、齐鲁证券研究所 政策逐步落地,配套文件明确各细分市场方向 ? 电改有序开展,进程环环紧扣,试点地区发展符合预期.此次联合发布 的 电改

9 号文 仅是一个开始,就像意见中强调的后续将制定切实可 行的专项改革工作方案及相关配套措施,例如售电侧改革、组建相对独 立运行的电力交易机构等重大事项,都会先进行试点,然后再逐步的推 开.电改目前的任务是核定输配电价,明确电网的收费模式,目前有蒙 西和深圳已经实行新的电网收入模式,分别为省级和市级的试点地区, 电网的收入按照 准许成本加合理收益 原则确定. ? 多途径培育市场主体,鼓励售电主体创新服务.电改九号文中提到,允 许符合条件的高新产业园区或经济技术开发区, 组建售电主体直接购电;