PDF《格力继续获得企业中的最高增 速表现》

2008 年7月22 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 空调:格力继续获得企业中的最高增速表现

6 月份销量增速比

5 月稍有好转

08 年6月,按中华商务网统计,内销家用空调

324 万台,同比下降 21%, 比5月份稍有好转(图1) ,外销量

347 万台,同比增长 2%(图2) .而从库存 的状况来看,6 月空调及上游压缩机库存总量均有所上升(图3和4) ,显示企业 库存压力增大, 行业产量在

6 月份为

592 万台, 环比减少 26%, 同比下降 15%, 企业已经在为减少库存而自动减少产量. 从统计局的产量统计数据看,6 月行业产量同比下降 25%,1-6 月产量同比 增长 7%,这个增速比去年同期下降了

6 个百分点.这两个统计机构的数据都是 从企业的角度来统计, 可能与实际零售数据有些差距, 但趋势上

6 月份空调销售 仍然低迷是行业现实状态. 另外中怡康统计

2008 年1月-5 月空调零售量同比增 长10%. 我们认为

6 月份行业销量低迷仍然是受到天气因素、 房地产销量下滑以及通 图1: 06-08 年家用空调行业内销量变化(万台、%) 图2: 06-08 年家用空调行业外销量变化(万台、%)

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200 300

400 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 06年07年08年06年同比增长 07年同比增长 08年增速

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400 500

600 700 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月-25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 85% 06年07年08年06年同比增长率 07年同比增长率 08年增速 资料来源:中华商务网、国信证券经济研究所 数据来源:中华商务网、国信证券经济研究所 图3: 06-08 年家用空调行业库存量变化(万台) 图4:06-08 年家用空调用压缩机库存量变化(万台)

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1200 1400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 05年06年07年08年06年增长率 07年增长率 08年增速

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400 500

600 700 1月 3月 5月 7月 9月11月2005年2006年2007年2008年 资料来源:中华商务网、国信证券经济研究所 数据来源:中华商务网、国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 胀加剧的影响,6 月份的继续下滑已经在市场预期之内.从我们与主要公司沟通 的情况来看: z 格力继续获得企业最高的增速表现, 公司半年报预增 100%即为最好的 印证;

z 美的反映

6 月份下旬在天气炎热的带动下, 很快获得销量的回升, 比起

5 月份持平的表现有所复苏,我们预期美的中报业绩每股收益约 0.48 元;

z 青岛海尔日前股东大会上,公司表示要在收购海尔电器 20%的股权之 后, 下一步将继续收购集团持有的海尔电器股权, 完成白电资产的整合, 同时公司也不排除采取并购的方式进行发展上的提速. 规模扩大的同时 公司也强调了要改善赢利水平,认为完全可以做到在目前的净利润率 2.2%的水平上逐步提升到 4%. 我们认为公司越来越感受到格力和美的 这几年的成长给公司带来的竞争压力, 对与这两个公司的市值差距等都 开始做一些深度反省, 将有助于推进公司在降低关联交易费用、 资产整 合的程度,但成效如何仍然需要时间来观察.预期

08 年中报每股收益 0.41 元. 市场占有率的对比变化更加重要 市场销售的低迷将加快企业间的优劣分化, 企业的市场占有率变动成为我们 重要的参考指标,08 年1-5 月,格力在国内市场占有率提升