PDF《公司简评研究报告 苏泊尔 （002032.SZ）》

3 年 的高点.尤其在

4 季度旺季,公司市场销售费用增长达到 121.78%. 公司简评研究报告/家电行业 公司的管理费用比去年同期有所下降.管理费用较上年同期下降 9.36%,主要原因系上期计提股份支付(股票期 权)费用 2475.072 万元,本期无此费用.财务费用则比去年同期增长 30.80%,主要原因系汇兑损失较上年有所减少 所致. 由于

12 月份是公司的销售旺季,随着销售收入的快速增长,应收账款和存货也有所上升.应收账款占总资产比重 较上年末上升 3.47 个百分点;

存货占总资产比重较上年末上升 3.51 个百分点,仍在可以接受的范围内. 公司现金流良好,经营活动产生的现金流净额为 29,458.42 万元,同比大幅增长 107.21%.经营活动产生的现金 流基本上与归属上市公司股东净利润相当. 3.投资建议 苏泊尔(002032.SZ)是我们看好的小家电制造商之一,随着 SEB 订单和技术向上市公司逐渐转移,以及出口的 逐步复苏,公司的营业收入和利润有望保持较高的增长速度;

从长期来看,公司具备良好的投资价值,外生性增长和 内生性增长共同推动公司成长.我们小幅上调了公司的业绩预测,我们预计公司 2010-2011 年的每股收益分别为 0.86 元和 1.01 元,公司

2010 年和

2011 年的估值为 24.66X、20.90X,我们维持给予公司 推荐 评级. 图12009 年各季度销售增长率 图22009 年四个季度营业利润对比(万元) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%

2009 1Q

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2009 4Q 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000

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2009 4Q 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 图32008-2009 年各季度销售费用率对比 图42009 年盈利能力比较(左轴 毛利率 右轴 净利率) 5% 10% 15% 20% 1Q 2Q 3Q 4Q

2008 2009 27% 28% 29% 30% 31% 32% 33% 34% 35%

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2009 4Q 6.00% 6.50% 7.00% 7.50% 8.00% 8.50% 9.00% 毛利率 净利率 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/家电行业 表1:苏泊尔季度财务数据表 单位:万元

2009 4Q 增长率

2009 3Q 增长率

2009 2Q 增长率

2009 1Q 增长率 营业收入 124,584.22 40.78% 108,020.87 11.66% 81,487.37 -0.77% 97,476.98 2.73% 营业成本 87,120.00 40.13% 76,046.41 5.56% 56,534.01 -8.66% 64,197.31 -2.65% 毛利率 30.07% - 29.60% - 30.62% - 34.14% - 营业税金及附加 81.77 -18.51% 209.94 35.95% 166.45 -28.38% 204.03 -16.15% 销售费用 20445.4 121.78% 17,311.80 29.13% 12,824.30 44.33% 18,170.49 11.71% 销售费用率 16.41% - 16.03% - 15.74% - 18.64% - 管理费用 5,399.07 -22.99% 4,860.28 1.51% 4,459.68 -3.37% 4,016.66 -5.65% 管理费用率 4.33% - 4.50% - 5.47% - 4.12% - 财务费用 -456.03 -127.13% -67.03 -95.26% -212.41 -77.82% -267.57 254.54% 资产减值损失 -120.32 - 394.85 - -629.75 - 653.05 114.97% 投资净收益 254.10 -89.23% 730.03 16720.97% 529.48 269.83% -197.07 - 营业利润 13538.91 18.65% 9,632.25 27.20% 8,844.02 19.40% 10,493.75 31.62% 营业外收入 717.90 70.56% 108.26 275.38% 383.74 210.17% 4.41 -97.38% 营业外支出 234.11 647.72% 274.50 24.12% 302.67 313.60% 185.98 34.54% 利润总额 14022.70 18.83% 9,466.01 28.26% 8,925.09 19.68% 10,312.18 28.85% 净利润 12106.57 17.45% 8,558.10 36.18% 7,035.73 7.59% 7,827.18 14.96% 归属母公司的净利润 10702.98 29.26% 7,980.32 55.22% 5,772.58 18.00% 6,585.80 23.39% 净利率 8.59% - 7.39% - 7.08% - 6.76% - 资料来源:公司公告 中国银河证券研究所 表2:苏泊尔年度财务数据表 单位:万元