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4 周) : 多一分耐心 少一分苛刻 理性看待龙头季报 生产恢复加快, 需求弱势运行, 经济难有超季节性表现――行业利差及产业链高频跟踪月报

2018 年第

4 期 交运

17 年报及

18 一季报回顾:航空、铁路业绩向好,物流、快递高景气,集运建议底部布局 京东(JD.US)公司点评:开支大于预期

2018 汽车行业一季度综述: 乘用车小幅增长分化明显, 零部件净利率提升, 新能源上游高增长、 下游压力大 基础化工行业

18 年一季报回顾――1Q18 行业整体盈利继续改善,煤化工、有机硅、制冷剂、染 料行业持续向好 申万宏源晨会纪要 申万宏源晨 会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共26 页 简单金融 成就梦想 上汽集团――一季度扣非净利润同比增 8%、自主盈利提升 今日上市宏观预期调整汇总_1 今日重点推荐报告

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17 申万宏源晨会纪要 申万宏源晨 会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共26 页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 再议 事不过三 ――基本面趋势投资系列第

3 篇?行业股价年度轮动的市场交易特征呈现出 事不过三 现象:没有哪个申万一级行业可以连续三年涨幅排名前 五.除了 2001-2003 年的汽车和 2004-2006 年的白酒(细化到三级) ,这两次例外均看到了净利润增速和 ROE 同 时改善. ? 事不过三 内因:基本面也难以持续改善三年(归属母公司净利润增速和 ROE 同时加速) ,背后逻辑不仅是因 为行业盈利的周期波动,而与商业周期也息息相关,超额利润必定会带来超额投资,盈利上升会带动企业增加 资本性支出,同时外部竞争者增多,导致 ROE 下行. ? 基本面持续改善年限上限低于

3 年行业有

21 个;

而上限为

3 年及以上的行业只有

7 个,并且细化到二级行业, 只有石油化工和证券这两个子行业基本面持续改善的年限上限

3 年,其中石油化工子行业,如果剔除中国石化 2002-2004 年期间该行业也没有呈现连续三年基本面持续向上;

证券 2013-2015 年连续三年基本面持续向上的基 础是:此前

3 年连续负增长(2010-2012 年) .食品饮料虽然也没有基本面持续改善的年限不超过

2 年,但其中 饮料制造是唯一一个子行业,连续

4 年基本面持续改善(2004-2007 年) . ? 基本面持续改善的年限上限低于

3 年的上市公司家数占比高达 93%: 其中银行和保险所有个股基本面改善的年限 均没有超过

3 年;

家电和国防军工中基本面连续

3 年及以上改善的公司家数均只有

1 家.基本面持续改善

3 年 及以上的个股样本(230 家)的行业分布:证券中基本面连续三年及以上改善的个股占比最多,高达 36%(主要 是2013-2015 年期间发生) . ? 事不过三 内因:不仅 挣业绩钱 更 挣估值钱 ? 戴维斯双升 观察指标........