PDF《行业评级：石化：中性》

3 5.2.4. 不可忽视劳动密集型产业带来的需求…39 5.2.5. 把握重组转型投资机会…40 5.2.6. 价值回归带来的蓝筹、 准蓝筹投资机会…41 5.2.7. 把握新兴产业的个股性机会…41 6. 投资建议及盈利预测…41 6.1. 投资建议…41 6.2. 部分关注公司盈利预测…43 7. 风险提示…43 评级说明 免责说明 行业研究/深度研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

4 1.经济回暖较确定,复苏疲软仍需刺激 当前世界经济复苏的疲态、欧债危机的阴影、截止

5 月份的宏观数据进一 步坚定我们在年度策略中对

2010 年中国经济形势的谨慎: 我们对于

2010 年的 经济走势并不如大多数人乐观,这一不乐观不是认为其速度过低,而是一方面 指其增速在正常情况下可能很难达到主流预期的 9.5%以上,最有可能在 8.5-9.0%之间;

另一方面指其最可能

三、四季度出现速度上超预期的低谷. 但是,我们需指出的是,我国经济增长的基础未变化,当前的放缓是转型 初期产业调整的必然,经济的回暖是一个大概率的确定性事件. 消费领域成为市场乃至国家的关注热点, 正是因为内需已经进行到必须要 有需求来支撑的时刻,同时也可以说自

2008 年底以来的由于资源成本提升带 来的价格传导能否顺利完成的关键, 更宏观地说这是历史上大国崛起甚至即便 只是经济崛起的关键, 我国社会发展的很多方面都已超越了消费启动内需的阀 值,人均 GDP 超过

3700 美元,进入消费大幅增长的区间;

截止

5 月,中国民 众存款数量持续增长,已超过

28 万亿,具有巨大的消费能力;

中国经济增长 持续高速.

图表 1.社会消费品零售总额同比仍维持高位

图表 2.城乡零售消费同比增长率扩大 数据来源:wind 资讯、山西证券研究所 目前消费同比增长速度仍在提升,只是增长速度提升放缓,而且同比增长 速度相比仍然处于历史的高位,仅略低于

2008 年同期亢奋的增长速度.但是 城乡居民的消费同比增长率之差在

2010 年仍在逐月扩大,城市民众消费的意 愿要大于乡村居民;

而在同时农村人均实际现金收入的增长要大于城镇居民实 际可支配收入的增长, 但都处于

2004 年以来的低点, 只比

2008 年同时期略高, 而且自

2009 年以来都低于同期的 GDP 增长;

同时这两者收入的增长速度分别 要低于两者的消费增长至少六个点以上, 其中城市消费者的消费增长和收入增 长之差更是在

5 月份累计同比数据达到顶峰,相差达到 11.2 个百分点;

而且 目前消费仍主要体现在政府消费和奢侈品消费上;

综上表明,目前的城乡收入 行业研究/深度研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

5 增长都较消费越来越慢,收入增长的步伐跟不上消费增长,目前消费主要是以 城镇部分人的资本挤出消费甚至投资为主(包括黄金、绿豆等),在国内收入 结构开始逐步偏向农村、劳动力价格相对变高的当前,城市整体收入增长开始 落后于农村, 但农村收入提升消费下降的状况既表明农村消费倾向在当前农村 收入水平下简单少量收入提升将更多用于储蓄等保障性举措, 因此未来不考虑 收入倍增计划带来的货币量意义上迅速提升,消费自身存在较大不确定性,我 们因此仍坚持我们年度策略中对消费拉动 2010-2011 年的力度的质疑, 但对主 要耐用品消费,如汽车、家电、手机等的消费,将作为财政政策主要体现方面, 作为当前城市农村差距最大的消费领域,将展现出全年的景气.消费的持续增 长未来需要分配制度的完善、保障体制的建立.