PDF《2015 年公司债券（第一期）》

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2015 年公司债券(第一期)

2018 年跟踪信用评级报告

2 ? 公司经营回款情况改善,回款质量提升明显.

2017 年以来公司信用政策和账期收 紧,同时加大了应收账款的催收力度,应收账款规模进一步下降,2018 年3月末为 167,106.41 万元,较2016 年末下降 12.26%%,同时销售回款中商业承兑汇票占比 大幅降低,回款质量提升明显. ? 公司继续保持研发投入,有利于提升产品市场竞争力.2017 年公司研发投入为 13,520.64 万元, 占当期营业收入的比重为 4.80%, 研发投入规模仍维持在较高水平, 有利于提升公司产品市场竞争力. ? 公司加快布局镁质类原材料业务,有望提升公司原材料板块收入规模及盈利能力.

2017 年三季度以来,公司加快布局上游菱镁矿资源,对新疆秦翔科技有限公司(以 下简称 新疆秦翔 )进行增资并受让其股权,同时公司拟定向增发股票募集资金 用于

12 万吨高密高纯氧化镁、

6 万吨大结晶电熔氧化镁项目建设, 考虑到目前镁质 类原材料价格处于高位水平以及公司拟生产的氧化镁品级较高, 公司原材料板块收 入规模及盈利能力有望提升. 关注: ? 公司经营情况受钢铁行业影响极大,且客户集中度仍较高.2017 年公司对钢铁行 业销售收入占比为 85.52%,仍处于较高水平,钢铁行业持续去产能或对公司经营 产生不利影响;

2017 年公司前五大客户销售收入占当年营业收入的比重为 31.07%, 客户集中度仍较高. ? 公司应收账款规模仍较大,坏账损失削减公司利润水平.截至

2018 年3月末,公 司应收账款仍高达 167,106.41 万元,占总资产的比重为 33.16%,且由于部分客户 经营困难,导致

2017 年应收账款坏账损失规模仍较大.2017 年公司应收账款计提 坏账准备 9,417.27 万元,其中因重庆钢铁股份有限公司(以下简称 重庆钢铁 ) 破产重组计提坏账准备 3,389.48 万元,未来公司应收账款仍面临一定的坏账风险. ? 镁质类原材料价格大幅上涨,进一步加重公司营运资金压力.2017 年3月以来, 辽宁省海城市、 营口市和鞍山市相继针对环保不达标的菱镁矿开采企业和镁质品生 产企业采取停产和限产措施,镁质类原材料的供应严重不足,各种镁质类原材料价 格出现大幅上涨且持续维持在高位水平,对生产成本形成较大压力,公司营运资金 压力进一步加大. ? 海外业务仍面临一定的汇率波动风险和市场风险.2017 年公司海外业务收入占比 18.16%,保持稳中有升趋势,销售区域主要集中在东南亚地区、中东地区、乌克兰

3 地区及俄罗斯地区,中东地区和乌克兰地区政治局势动荡,俄罗斯经济低迷,截至

2017 年末,公司应收乌克兰-AMK 钢厂和乌克兰-DMKD 钢厂货款规模仍较大,且 部分欠款账龄较长,公司面临一定的汇率波动风险和市场风险. ? 公司存货和商誉规模仍较大,面临一定减值风险.截至

2018 年3月末,公司存货 和商誉规模分别为112,523.91万元和23,970.74 万元, 占总资产的比重分别为22.33% 和4.76%,考虑到

2017 年原材料价格波动较大,公司存货面临一定减值风险.此外,若收购的子公司经营未达预期,公司商誉未来面临减值的可能性. ? 公司有息债务规模较大,面临较大的集中偿债压力.截至

2017 年末,公司有息债 务合计 120,103.24 万元,资产负债率为 48.24%,2018 年公司需偿还的债务本金合 计90,253.89 万元,面临较大的集中偿付压力,同时面临