PDF《高温合金行业深度报告》

2 - 行业深度报告 国内厂商在供应序列中的话语权. 目前我们在这一点上已经取得了可喜的进步, 在克服单晶涡轮叶片和整体 粉末冶金涡轮盘技术瓶颈之后, 过去一直掣肘国产战机的航空发动机已经获得了长足进展, WS10 已实现猎 装歼 10B 战机,同时核电用蒸发器 U 型管也已实现进口替代,为我国高温合金产品的扩大运用提供了良性 循环.与此同时, 两机 重大专项也将进一步助力我国高温合金产业的腾飞.技术+政策双管齐下背景下, 即使仅按照目前国产化率为 40%的中性预测,预计到

2020 年行业产能利用率也有望达到 83%左右,若国 产化率进一步提升,未来行业将遇到明显的产能瓶颈;

? 投资建议:高温合金固然好,未来行业的快速发展将使众多承建、设备制造企业受益,如何从中优选投资标 的则是下一个问题,我们认为可以从以下两个角度筛选投资标的: ? 细分行业的发展首先受益的往往是市场龙头, 一方面像高温合金这样的高门槛细分产业中的龙头企业在 技术、渠道以及客户资源等方面短时间难以被超越,另一方面在主题性投资机会出现时,龙头企业往往 也容易成为资金追逐的对象. 高温合金依据上下产业链分工情况进行划分合作典型的行业龙头有抚顺特 钢和钢研高纳,抚顺特钢是国内最大的高温合金母基原材料生产企业,但是普钢产品也占据一定比例, 从业绩弹性角度考虑,我们首推下游高温合金龙头钢研高纳;

? 行业新贵同样值得我们关注, 潜力逐渐兑现所带来的预期差是其最大的投资机会. 但是判定市场新进入 者潜力大小要依据不同行业的差别甄选出不同的标准, 我们认为未来要在高温合金行业胜出的关键仍在 于技术, 在线工艺技术相对滞后于生产装备的问题已成为国内特钢企业提升核心竞争力的关键所在. 基 于此,在甄选市场新贵时,我们首推应流股份,公司拥有领先的铸造技术并不断开发应用于先进制造领 域的高端零部件,业已成为知名的新材料孵化平台;

同时我们也建议继续关注其他高温合金标的的投资机会,如抚顺特钢、炼石有色、万泽股份等. ? 风险提示: 两级重大专项 推进缓慢;

高温合金及发动机研发不力. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 行业深度报告 内容目录 高温合金概况

6 - 先进发动机基石,金字塔顶端皇冠.6 - 下游应用集中空天海,政策红利加速释放中

8 - 需求即将进入爆发期

9 - 特钢明星应用广泛

9 - 航空领域:需求增长主力军,确定性强.9 - 燃气轮机领域:关键技术突破,未来潜力巨大.13 - 多轮驱动:打造高温合金的蓝海市场

14 - 小结

16 - 高壁垒高门槛,供给增长有限.16 - 行业壁垒造就寡头竞争

16 - 寡头合作协同共促产业发展.17 - 国产替代重构行业供需格局

18 - 行业景气上行:供需缺口明显,国产替代趋势加强

18 - 投资建议:重点推荐钢研高纳、应流股份.20 - 风险提示.20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 行业深度报告

图表目录

图表 1:高温合金分类.6 -

图表 2:通常按制备工艺进行分为三类.6 -

图表 3:金字塔顶端的皇冠

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图表 4:高温合金主要厂家的业务简介.7 -

图表 5:高温合金下游应用

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图表 6:高温合金下游应用广泛.8 -

图表 7:航空航天占高温合金 50%以上需求.8 -