PDF《受益供给侧改革+核电重启,公司》

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1 证券研究报告―动态报告 机械设备 [Table_StockInfo] 江苏神通(002438) 买入

2018 年报点评 (维持评级) 工业机械

2019 年03 月26 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 486/371 总市值/流通(百万元) 3,983/3,046 上证综指/深圳成指 3,043/9,702

12 个月最高/最低(元) 8.

49/4.66 相关研究报告: 《江苏神通-002438-2018 年三季报点评:三季 报略超预期,冶金、能源装备业务持续高增长》 ――2018-10-25 《江苏神通-002438-2018 年半年报点评: 冶金、 能源装备行业需求向好,助力公司业绩快速增 长》 ――2018-08-07 《江苏神通-002438-2014 年一季报点评:业绩 平稳,等待核电业务放量》 ――2014-04-18 《江苏神通-002438-2013 年年报点评:业绩符 合预期,期待核电催化剂》 ――2014-03-18 《江苏神通-002438-核电有望重启,公司极具 弹性》 ――2014-03-06 证券分析师:贺泽安

电话: E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080003 证券分析师:季国峰

电话: E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517100002 联系人:吴双

电话: E-MAIL: [email protected] 独性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合判 断并得出结论,力求客观、公正,结论不受 任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 受益供给侧改革+核电重启, 公司 业绩有望持续快速成长 ? 年报业绩同比增长 65.42%,一季报预计大增 90%-130%

2018 年实现营业收入 10.87 亿元(同比+43.91%);

归母净利润 1.03 亿元(同比 +61.64%),扣非净利润 0.74 亿元(同比+61.88%),符合预期.整体来看,业 绩增长主要原因是公司冶金阀门和石化阀门市场在供给侧结构性改革的背景 下市场景气度提升带来需求增加, 以及江苏瑞帆节能科技服务有限公司纳入合 并报表范围所致.公司毛利率/净利率为32.13%/9.50% , 同比变动-4.44%/1.25%,得益于公司管理费用率显著下降;

公司销售/管理(含研发)/ 财务费用率分别为 10.32%/10.60%/1.32%,同比变动 0.42%/-3.25%/-0.02%. 公司预计

2019 年一季度归母净利润约 0.43-0.52 亿元, 同比大增 90%-130%. ? 供给侧改革持续推进+核电重启推动公司各业务持续向好 分行业看,公司冶金/能 源装备/核电/节能服务行业营业收入分别为2.78/4.02/2.54/1.10 亿元,同比增长 16.47%/71.87%/24.24%/172.04%,营收 占比分别为 31.54%/30.92%/27.02%/5.34%. 其中冶金和能源行业装备是公司 传统业务,节能服务是

2017 年收购瑞帆节能带来的新业务,以上业务主要受 益于:国家和地方大力推进供给侧结构性改革,一些传统产业通过淘汰落后产 能,以往产能过剩、恶性竞争的市场环境得到极大改善,从而促进了行业景气 度的提升, 特别是环保从严背景下工厂改造/转型升级意愿强烈, 公司产品需求 大幅增加,预计行业景气度未来两年有望持续;

对于核电行业,公司在手订单 充足保证

19 年稳健增长,今年初漳州/惠州项目获核准标志核电正式重启,新 项目有望带来新核电阀门订单,保障公司 2020-21 年核电业绩可持续增长. ? 公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头,充分受益行业复苏 公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种 阀门, 市占率超 70%, 特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率 高达 90%;