PDF《受益供给侧改革+核电重启,公司》

公司是核电球阀/蝶阀龙头, 获得近年新建核电站 90%以上的订单. 公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业复苏. ? 盈利预测与投资建议: 预计 2019-21 年净利润为 1.38/1.62/2.01 亿元,同比增长 34%/18%/24%,对应PE29/25/20 倍.维持 买入 评级. ? 风险提示:冶金等行业供给侧改革推进不及预期;

核电招标进度不及预期. 盈利预测和财务指标

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元)

756 1,087 1,322 1,533 1,761 (+/-%) 25.8% 43.9% 21.5% 16.0% 14.9% 净利润(百万元)

62 103

138 162

201 (+/-%) 21.0% 65.6% 33.7% 17.5% 23.9% 摊薄每股收益(元) 0.13 0.21 0.28 0.33 0.41 EBIT Margin 11.5% 14.8% 12.4% 12.6% 13.5% 净资产收益率(ROE) 3.6% 5.7% 7.3% 8.1% 9.3% 市盈率(PE) 40.3 38.5 28.8 24.5 19.8 EV/EBITDA 26.0 22.3 23.6 22.6 19.4 市净率(PB) 1.46 2.21 2.09 1.98 1.85 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18 J/19 上证指数 江苏神通 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 图1: 2013-2018 年营收(百万元)及增速(%) 图2:2013-2018 年净利润(百万元)及增速(%) 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图3:公司盈利能力保持稳定 图4:公司三费费率持续下降 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图5:公司近

3 年研发费用持续增长 图6:公司 ROE 近3年持续提升 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 表1:可比公司估值 公司 投资评级 市值(亿元) 股价(元)

20190325 EPS PE

2018 2019

2020 2018

2019 2020 中核科技 未评级 58.74 15.32 纽威股份 未评级 91.95 12.26 0.41 0.62 0.82 29.95 19.86 14.94 江苏神通 增持 39.83 8.20 0.21 0.28 0.33 38.54 28.82 24.53 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理及预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元)

2018 2019E 2020E 2021E 利润表(百万元)

2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物

234 216

212 211 营业收入

1087 1322

1533 1761 应收款项

641 1114

1159 1285 营业成本

738 882

1027 1173 存货净额

776 566

1003 1064 营业税金及附加

11 13

15 18 其他流动资产

475 464

669 718 销售费用

112 132

150 169 流动资产合计

2126 2360

3043 3278 管理费用

66 131

148 164 固定资产

680 681

682 683 财务费用

14 12

15 19 无形资产及其他

128 124

120 115 投资收益

14 10

12 12 投资性房地产

276 276

276 276 资产减值及公允价值变动 (14) (17) (18) (16) 长期股权投资

86 86

86 86 其他收入 (50)

0 0

0 资产总计

3296 3527

4207 4438 营业利润

97 145

171 214 短期借款及交易性金融负债

357 265

498 437 营业外净收支

21 14

15 17 应付款项

528 706

824 922 利润总额

118 159

186 231 其他流动负债

506 552

770 824 所得税费用

15 21

24 29 流动负债合计

1390 1523

2092 2182 少数股东损益

0 0

0 0 长期借款及应付债券

39 39

39 39 归属于母公司净利润

103 138

162 201 其他长期负债