PDF《自身调整见成效,2 季度环比大幅减亏》

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4877 01/Apr/11 5,950 6,100 4,853 16/Apr/11 5,950 6,100 4,979 01/May/11 5,950 6,100 5,005 16/May/11 5,950 6,100 4,998 01/Jun/11 5,950 6,100 4,974 16/Jun/11 5,850 6,000 4,925 季度均价

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4956 季度环比 0.14% 0.14% 1.61% 01/Jul/11 5,650 5,800 4,831 16/Jul/11 5,650 5,800 4,849 资料来源:mysteel,公司资料,长江证券研究部 综合来看,2 季度公司收入环比增长的主要原因是:

1、2 季度产量环比增长约 5%,实际销量增幅可能要大于这一水 平;

2、公司冷热轧产品实际销售均价可能涨幅要高于这一均值,尤其是其中较为高端的产品;

3、衡钢

2 季度量价齐 升,产量增长约 7%的同时,钢管价格

2 季度环比涨幅也要远大于普碳钢.

6 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图8:无缝管季度均价

2 季度环比有约 6.78%左右的涨幅 -2.93% 3.47% 16.75% 1.59% 6.78% -0.32% 3.87% 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 国内无缝管季度均价 环比增长 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 成本方面,2 季度营业成本环比增幅与收入持平:

1、虽然

2 季度长协价环比有一定幅度的增长,但矿石与焦煤现货均 价环比均有所下降,部分缓解了长协价上涨所带来的成本压力;

2、公司努力加强对原材料的采购和控制,采用各种 方式方法降低成本;

3、公司经营管理提升较为明显,总体协调整体生产线的运营与配套,使得制约公司成本端的跑 冒滴漏现象消除的同时,原材料的使用效率也大幅提升. 图9:2 度矿石价格均价环比基本持平 -2.19% 23.62% 7.37% -0.65% -17.03% 2.29% -7.63% 15.64% 26.12% 23.87%

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160 180 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 矿石季度均价 均价环比 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 第二,2 季度毛利率环比持平,净利润小幅亏损环比大幅改善 分产品来看,宽厚板和冷轧板卷毛利率同比分别减少 0.28 和3.65 个百分点,其余各品种毛利率均有不同程度的上升, 其中棒材、钢管和热轧板卷上升幅度较大. 表3:上半年宽厚板和冷轧板卷毛利率有所下降,其余各品种毛利率均有不同程度的上升 名称 主营业务收入 主营业务成本 毛利率(%) 上年同期毛利率(%) 毛利率增加百分点 分行业 钢铁行业 361.33 344.60 4.63% 3.36% 1.27 个百分点 其他行业 0.38 0.33 12.72% 3.24% 9.48 个百分点 分产品 棒材 80.81 74.64 7.63% 4.96% 2.67 个百分点 宽厚板 85.53 83.73 2.10% 2.38% -0.28 个百分点

7 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 钢管 38.96 35.89 7.89% 5.92% 1.97 个百分点 线材 37.54 34.38 8.42% 8.06% 0.36 个百分点 热轧板卷 74.16 73.54 0.84% -2.03% 2.87 个百分点 冷轧板卷 20.69 20.28 1.97% 5.62% -3.65 个百分点 带钢 0.50 0.48 3.52% 3.36% 0.16 个百分点 其他 23.52 21.98 6.55% 3.05% 3.50 个百分点 合计 361.71 344.93 4.64% 3.36% 1.28 个百分点 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 表4:相比去年全年来看,上半年各产品毛利率都有不同程度的改善 毛利率 棒材 热轧板卷 宽厚板 钢管 线材 冷轧卷 带钢 其他 2006Z 9.34% 14.52% 1.43% 16.69% 13.10% 17.47% 7.51% 9.80% 2006N 6.62% 18.02% 12.47% 17.45% 14.66% 19.88% 4.40% 4.49% 2007Z 7.17% 15.98% 21.27% 16.61% 10.14% 12.57% 4.98% 5.63% 2007N 10.40% 14.55% 22.53% 14.72% 11.27% 8.81% 10.43% 10.24% 2008Z 9.65% 10.20% 18.40% 9.50% 10.74% 6.77% 10.62% 7.58% 2008N 3.89% 8.57% 22.59% 14.26% 3.36% 3.11% 4.72% 5.41% 2009Z 3.37% -4.73% 8.05% 13.48% 5.46% -13.10% -7.51% 5.55% 2009N 4.66% 4.44% 7.71% 11.96% 10.50% 3.07% 0.47% 10.57% 2010Z 4.96% -2.03% 2.38% 5.92% 8.06% 5.62% 3.05% 2010N 2.78% -7.46% 2.17% 7.94% 7.30% -3.34% -10.83% -0.37% 2011Z 7.63% 0.84% 2.10% 7.89% 8.42% 1.97% 3.52% 6.55% 资料来源:Wind,公司资料,长江证券研究部 表5:各产品收入构成情况 收入构成 棒材 热轧板卷 宽厚板 钢管 线材 冷轧卷 带钢 其他 2006Z 24.79% 15.57% 7.85% 15.92% 16.06% 5.76% 3.39% 4.86% 2006N 22.71% 15.75% 10.91% 15.68% 16.28% 7.11% 3.57% 4.44% 2007Z 20.07% 15.50% 14.70% 15.25% 14.20% 8.65% 3.02% 6.06% 2007N 20.49% 12.30% 15.07% 14.77% 13.52% 7.95% 3.33% 6.18% 2008Z 20.35% 13.58% 17.72% 13.41% 12.87% 8.02% 4.01% 6.41% 2008N 18.64% 11.97% 22.07% 15.13% 13.18% 7.27% 3.30% 6.32% 2009Z 24.33% 10.17% 22.44% 15.05% 13.71% 5.01% 2.61% 6.35% 2009N 25.30% 9.29% 20.39% 13.98% 13.66% 7.09% 2.05% 7.93% 2010Z 21.55% 20.32% 17.90% 10.95% 10.66% 7.37% 6.07% ........