PDF《利好脉冲短暂,钢市疲态依旧》

4 - 证券研究报告 在经历了月末资金成本攀升之后,月初贸易商资金压力得到了缓解.截至

12 月2日,银行转贴和直贴票据利率月息分别从 6.8‰和8.8‰回落至 6.5‰和8.0‰.临近年关,到12 月底,资金成本可能再次上升,钢材贸易商的日子并 不好过.

图表 5:银行承兑汇票(6 个月)转贴利率(‰/月)

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12 08/04 08/09 09/02 09/07 09/12 10/05 10/10 11/03 11/08 转贴利率:银行承兑汇票:6个月 资料来源:CEIC

图表 6:银行承兑汇票(6 个月)直贴利率(‰/月)

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12 14 08/04 08/09 09/02 09/07 09/12 10/05 10/10 11/03 11/08 直贴利率:银行承兑汇票:6个月:长三角 资料来源:CEIC 1.

3、海外钢材需求恢复是一个漫长的过程 虽然

11 月份美国失业率超预期下降到 8.6%,美国的就业市场在缓慢的恢复之 中,但是 8.6%的失业率仍然很高. 从美国粗钢产量和失业率的对比关系上可以 清晰地看到,受到失业率在高位徘徊的影响,以消费拉动的美国经济复苏动能 不足,美国粗钢产量要恢复到

2008 年金融危机之前的水平还有很长的一段路 要走.尽管欧洲粗钢产量和失业率之间并没有美国那么明显的相关性,但是欧 洲财政紧缩,欧元区经济陷入衰退的概率不小,欧元区的就业市场前景堪忧, 德国等主要产钢国难以独善其身,欧盟的粗钢产量必然会承受下滑的压力.

图表 7:美国粗钢产量 vs.美国失业率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 69/02 74/02 79/02 84/02 89/02 94/02 99/02 04/02 09/02 美国粗钢产量(千吨) 美国失业率(右轴) 资料来源:Bloomberg

图表 8:欧盟粗钢产量 vs.欧元区失业率 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 95/02 98/02 01/02 04/02 07/02 10/02 欧盟粗钢产量(千吨) 欧元区失业率(右轴) 资料来源:Bloomberg 1.

4、金融市场大幅震荡,钢铁板块走势分化明显 金融市场大幅震荡,钢铁板块内部走势分化明显.截至

12 月2日,Wind 钢铁 指数周度环比下跌 3.5%,走势继续明显弱于沪深

300 指数(环比下跌 0.5%) . 但是,板块内部具有低估值优势的品种相对抗跌.在海外市场,受到央行提供 2011-12-05 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

5 - 证券研究报告 流动性和美国经济数据等利好消息的提振,海外钢铁板块和矿业板块走势强于 大盘.

图表 9:全球钢铁指数震荡走弱

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200 300

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600 03/08 05/08 07/08 09/08 11/08 彭博全球钢铁指数 CRB指数/美国10年期国债价格指数(右轴) 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所

图表 10:全球钢铁和矿业板块走势弱于大盘 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 03/08 04/08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 彭博全球矿业指数/彭博全球指数 彭博全球钢铁指数/彭博全球指数 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所

图表 11:Wind 钢铁指数和沪深

300 指数走势

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 04/12 05/09 06/06 07/03 07/12 08/09 09/06 10/03 10/12 11/09 钢铁指数 沪深300 资料来源:Wind

图表 12: Wind 钢铁板块相对走势 (04 年12 月31 日=1) 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 04/12 05/09 06/06 07/03 07/12 08/09 09/06 10/03 10/12 11/09 Wind钢铁指数/沪深300指数 资料来源:Wind,光大证券研究所

图表 13:主要城市螺纹钢去库存化活力指数 vs.Wind 钢铁指数

4 周移动平均环比 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 09/03 09/09 10/03 10/09 11/03 11/09 26城市螺纹钢去库存化活力指数(左轴) Wind钢铁指数4周移动平均环比 资料来源:Wind,光大证券研究所 1.