PDF《华泰股份 600308.SH》

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804 同比增长 7% 182% 255% 16% 7% 每股收益(元) 0.06 0.16 0.55 0.64 0.69 PE 136.7 48.5 13.7 11.8 11.0 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源:公司数据、招商证券 -10

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60 Sep/16 Jan/17 May/17 Aug/17 (%) 华泰股份 沪深300 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 正文目录 一 老树新花:新闻纸及离子膜烧碱景气抬升.6 1.1 造纸业务板块:新闻纸景气度强势复苏.7

(一)淘汰落后产能助力新闻纸景气复苏

7

(二)报媒需求刚性,原材料短缺推涨纸价.9 1.2 化工业务板块:离子膜烧碱成为最大看点

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(一)离子膜烧碱是公司化工业务板块的最大看点.11

(二)处理液氯成核心胜负手,化工产业集群区位优势凸显

13 1.3 纸浆业务板块:溶解浆价格高启需待新增产能平复.15 二 行业景气助力业绩抬升,定增提供新增长点

17 2.1 增持彰显管理层信心

17 2.2 公司收入保持平稳,利润呈上涨趋势.18 2.3 公司三大主业盈利能力呈上升趋势

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(一)纸价上行助力公司造纸业务复苏.19 2.3.1 新闻纸-传统新闻纸龙头企业.19 2.3.2 文化纸-受益行业景气度,毛利率上行

20 2.2.3 铜版纸-收购紫兴商标,打通销售渠道

21 2.2.4 瓦楞纸-转产完成,产能迅速攀升.21

(二)离子膜烧碱为化工业务提供利润弹性.22

(三)溶解浆业务受益于产品涨价

22 2.4 低费用率和快周转彰显公司运营效率.23 2.5 折旧比例行业最高.23 2.6 定增加码精细化工,提高公司盈利水平.24 三 低估值&

小涨幅,首次覆盖给予 强烈推荐-A 评级

25 3.1 低估值提供安全边际

25 3.2 造纸行情启动后相对少的涨幅.25 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 3.3 行业景气抬升,首次覆盖给予 强烈推荐 评级

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图表目录 图1:造纸行业的产业链图谱

6 图2:溶解浆造纸行业的产业链图谱

6 图3:离子膜烧碱行业的产业链图谱

6 图4:16 年下半年以来纸价持续抬升.7 图5:报纸总印数在

2013 年迎来拐点.8 图6:2009 年起新闻纸的生产和销售量持续大幅下行

8 图7:2013 年至

2015 年全国淘汰落后造纸产能的分布.8 图8:新闻纸价格持续上行.9 图9:国废价格持续上行.10 图10:美废进口额度短缺致

8 号价格回落.10 图11:离子膜烧碱价格持续上行.10 图12:氯碱工业(离子膜法)工艺流程示意图.11 图13:离子膜烧碱下游需求结构.11 图14:基建加码对冲固定资产投资增速下行

12 图15:铝价自

2015 年11 月起触底后大幅反弹.12 图16:纺织业市场规模稳步扩大.12 图17:造纸及纸制品业市场规模稳步扩大.12 图18:2011-2016 年我国烧碱产量和消费量稳中有升.13 图19:离子膜烧碱价格触及十年来高点.13 图20:电解饱和氯化钠溶液的化学方程式.13 图21:氯碱工业的公制电化单位成本公式.13 图22:PVC 是液氯下游需求的主要来源.13 图23:2014 年开始 PVC 产量和表观消费量增长停滞.14 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

4 图24:液氯价格萎靡不振,维持低位震荡.14 图25:溶解浆与粘胶短纤产业链示意图.15 图26:中国加入世贸组织以来服装产量大幅上升

15 图27:2016 年二季度起棉花价格企稳回升

16 图28:我国棉花种植面积逐年下降.16 图29:公司自

1976 年来的历史沿革

17 图30:华泰集团为公司的第一大股东

18 图31:公司营业收入及同比变化.18 图32:公司净利润及同比变化