PDF《证券研究报告》

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(四) 醋酸: 需求向好,价格高企

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1、下游 PTA 行业补库存,醋酸需求旺盛

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2、公司醋酸产品优质,连年满产满销

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3、醋酸及衍生品业务盈利预测

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(五)乙二醇:煤制乙二醇技术取得突破,进口替代空间大

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1、聚酯级乙二醇生产要求高,进口依赖度高

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2、公司煤制乙二醇技术取得突破,50 万吨乙二醇投产

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3、多元醇业务盈利预测

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三、研究预测及投资评级

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四、风险提示

38 ? ? ? 华鲁恒升? ? 2018/11/07? 请务必阅读末页的重要说明?

图表目录

图表 1:煤气化工艺?5

图表 2:公司上市以来产业升级项目?6

图表 3:公司主要产品产能?7

图表 4:主营业务收入情况?7

图表 5:公司股权结构?8

图表 6:传统产业升级及清洁生产综合利用项目?8

图表 7:传统产业升级及清洁生产综合利用项目?9

图表 8:国内煤炭(烟煤)价格?9

图表 9:同行业可比公司净资产收益率?9

图表 10:尿素产业链?10

图表 11:国内不同尿素工艺产能占比?10

图表 12:国内尿素产能,产量及表观消费量(万吨)11

图表 13:2018 年-2020 年国内新建尿素产能计划?11

图表 14:国内甲醇及尿素市场价格对比?12

图表 15:甲醇、尿素开工率?12

图表 16:2016 年主要农作物尿素折纯用量?13

图表 17:三种主粮种植面积?13

图表 18:尿素工业消费组成?14

图表 19:人造板产量?14

图表 20:国内尿素出口数量?15

图表 21:国际尿素现货价(FOB)15

图表 22:华鲁恒升肥料产销量?16

图表 23:尿素价格及价差?16

图表 24:华鲁恒升肥料业务收入情况?17

图表 25:固定床工艺与水煤浆工艺成本对比?17

图表 26:肥料业务盈利预测?18

图表 27:DMF 产业链?18

图表 28:国内 DMF 产量及开工率?18

图表 29:国内 DMF 产能?19

图表 30:国内合成革产量?19

图表 31:华鲁恒升 DMF 产销量?20

图表 32:华鲁恒升有机胺业务收入情况?20

图表 33:华鲁恒升 DMF 出厂价及价差?21

图表 34:有机胺业务盈利预测?21

图表 35:国内己二酸下游需求情况?22

图表 36:己二酸价格及价差?22

图表 37:国内己二酸产量及表观消费量?23

图表 38:国内己二酸进出口量?23

图表 39:国内己二酸生产企业?24

图表 40:国内 PA66 产量及消费量?24

图表 41:华鲁恒升己二酸生产工艺?25

图表 42:华鲁恒升己二酸及中间品销量?25

图表 43:华鲁恒升己二酸及中间品业务营业收入?26

图表 44:己二酸及中间品业务盈利预测?26

图表 45:华鲁恒升醋酸生产工艺?27

图表 46:醋酸价格及价差?27

图表 47:国内醋酸产销情况?28 华鲁恒升? ? 2018/11/07? 请务必阅读末页的重要说明?

图表 48:国内醋酸产能情况?28

图表 49:PTA 产量及表观消费量?29

图表 50:PTA 产能?29

图表 51:PTA 产业链工厂负荷率?30

图表 52:华鲁恒升醋酸及衍生品产销量?30

图表 53:华鲁恒升醋酸及衍生品业务营业收入?31

图表 54:华鲁恒升及可比公司醋酸毛利率?31

图表 55:醋酸及衍生品业务盈利预测?32

图表 56:乙二醇产业链?32

图表 57:工业用乙二醇技术要求?33

图表 58:国内不同工艺乙二醇开工率?33

图表 59:2017 年国内乙二醇产能?34

图表 60:乙二醇新建产能情况?35

图表 61:国内不同工艺乙二醇开工率?35

图表 62:华鲁恒升乙二醇工艺路线?36