PDF《证券研究报告》

40 万吨/年尿素装置,20 万吨/ 年合成氨,4.5 万吨/年二甲胺

8 万吨/年DMF DMF 总产能达到

23 万吨/年2009

20 万吨/年醋酸生产线投产 利润新增长点

2010 尿素产品多元化及节能技术改 造 丰富了产品品种,促进了差异化营销

10 万吨/年醋酐项目 1#生产线 投产 形成 2.8 万吨/年的醋酐生产能力 氨合成能量系统优化项目 采用新技术对原氨合成系统进行了升 级改造

2012 16 万吨/年己二酸生产线投产

15 万吨/年硝酸生产线投产 降低己二酸生产成本

2013 醋酸装置节能新工艺改造 提升醋酸产品产能,降低成本

20 万吨/年多元醇生产线投产

2014 5 万吨/年合成尾气制乙二醇

10 万吨/年醇酮装置节能改造 形成

10 万吨/年环己酮生产能力,有 效降低相关产品成本

2015 年产

60 万吨硝酸

2016 锅炉结构调整项目 降耗减排

2017 空分装置节能技术改造 提高空分系统效能水平,降低装置能 耗,保障生产系统氧气供应 传统产业升级及清洁生产综合 利用项目 老旧设备工艺和设备更替为水煤浆技 术2018 肥料功能化项目 提升一套合成氨及尿素生产装置

50 万吨乙二醇项目 投产

50 万吨乙二醇生产线 资料来源:公司公告、红塔证券 目前, 公司依托洁净煤气化平台, 具有五大系列产品, 分别为肥料系列、 有机胺系列、 醋酸及衍生品系列、己二酸及中间品系列、多元醇系列,主要核心产品为尿素、醋酸、己 华鲁恒升? ? 2018/11/07? 请务必阅读末页的重要说明? 二酸、DMF 及乙二醇.

图表 3:公司主要产品产能 产品 现有产能 备注 肥料 尿素

200 2018 年投产

100 万吨,淘汰

80 万吨 复合肥

30 在建

50 万吨 其他肥料

55 有机胺 DMF

25 混甲胺

20 醋酸及衍生品 醋酸

50 醋酐

10 己二酸及中间 品 己二酸

16 硝酸

75 多元醇 正丁醇、异辛醇等

20 乙二醇

55 2018 年10 月投产

50 万吨 氨醇 合成氨

150 甲醇

170 资料来源:公司公告、红塔证券 公司上市之初年产值仅为 3.75 亿元,经过十多年的高速发展,2017 年实现营业收入 104.08 亿元.并且产品品种的多元化让公司收入结构均衡,提升了抵御风险的能力.

图表 4:主营业务收入情况 资料来源:公司公告、红塔证券? 此外, 公司控股股东为华鲁控股集团有限公司, 实际控制人系山东省国有资产监督委 员. 华鲁控股集团有限公司是山东省人民政府设立的国有独资公司, 是经批准实行国有资 产授权经营的资本运营机构.经过多年发展,华鲁控股成为了以化工、医药、环保及投融 资和资本运营为主业的大型企业集团.而上市公司作为华鲁控股化工板块的唯一上市公 司,是该板块的核心资产,同时也是山东省产业布局中重要的企业之一.

0 20

40 60

80 100

120 2013

2014 2015

2016 2017 2018H1 肥料 有机胺 己二酸及中间品 醋酸及衍生品 多元醇 其他 亿元 华鲁恒升? ? 2018/11/07? 请务必阅读末页的重要说明?

图表 5:公司股权结构 山东省国有资 产监督委员会 华鲁控股集团 有限公司 山东华鲁恒升 集团有限公司 山东华鲁 恒升化工 股份有限 公司 德州德华 装备工程 有限公司 山东华鲁 恒升集团 德州热电 集团有限 责任公司 德州民馨 服务有限 公司 山东华鲁 恒升集团 德华设计 研究有限 公司 华鲁投资发展 有限公司 100% 61.19% 100% 32.22% 81.52% 99.08% 100% 99% 0.099% 资料来源:公司公告,红塔证券