PDF《北京住总集团有限责任公司 2013年度第一期中期票据募集说...》

(二)偿付风险 本期中期票据不设担保,按期足额兑付完全取决于发行人的信用.在本期中 期票据的存续期内,如果由于不可控制的市场及环境变化,公司不能从预期的还 款来源中获得足够资金,将可能影响本期中期票据按时足额兑付.

(三)流动性风险 本期中期票据虽具有良好资质及信誉,发行之后在银行间债券市场流通,但 本公司无法保证本期中期票据在债券市场交易流通的活跃性, 若本期中期票据流 通不活跃,可能影响其流动性.

二、与发行人业务相关的风险

(一)财务风险

1、资产负债率升高的风险 近三年一期, 发行人资产负债率分别为88.91%、 84.43%、 84.45%和84.58%, 资产负债率维持在较高水平.未来,随着发行人的业务开展带来的资本支出,发 行人的资金压力将进一步扩大, 如果发行人的资产负债水平不能保持在合理的范 围内,发行人将面临一定的财务风险.

2、偿债压力增加的风险 近三年及一期,发行人流动比率分别为1.

33、1.

32、1.28和1.48,速动比率分 别为0.

74、0.

61、0.63和0.73,均处于较低水平.近三年公司EBITDA利息保障倍 数分别为6.

42、4.01和2.97,呈下降趋势.公司偿债压力增加主要受资本支出较 北京住总集团有限责任公司2013年度第一期中期票据募集说明书

9 大和利息支出增加的影响, 尽管发行人采取了加大应收账款回收力度等一系列措 施,但仍然面临偿债压力增加的风险.

3、盈利能力波动的风险 近三年及一期,发行人毛利润分别为184,996.41万元、232,974.41万元、 253,176.52万元和43,504.95万元, 毛利率分别为15.09%、 16.73%、 16.63%和13.47%, 盈利情况有所波动. 公司盈利情况主要受发行人工程建设和房地产项目收益波动 影响.未来随着在建项目陆续建成投产形成收入,以及北京市大规模保障房建设 计划的进一步落实,公司面临较好发展机遇.但由于工程建设业务毛利率普遍偏 低且近年来人力、 原材料成本价格不断提高, 发行人仍面临着利润率波动的风险.

4、存货跌价风险 近三年及一期公司存货金额分别为897,456.46万元、1,132,824.30万元、 1,189,732.67万元和1,314,578.57万元, 占资产总额的比例分别为39.75%、 45.25%、 42.29%和43.00%,存货主要是工程施工成本和房地产开发成本,发行人未来收 益主要取决于房产的上市交易情况,虽然出现成本倒挂的可能性很小,但理论上 存在一定的存货跌价风险.

5、所有者权益结构不稳定风险 近三年及一期, 公司所有者权益合计分别为250,358........