PDF《百盛商业（3368）》

百盛商业(3368) 公司研究

2006 ?10 月9日买入 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截止12月31日财政年度 2004历史 2005历史 2006预测 2007预测 2008预测 收入(百万人民币)

650 1019

1838 2355

3004 变动(%)

21 57

80 28

28 净利润(百万人民币)

153 248

484 625

808 每股收益(人民币) 0.35 0.55 0.88 1.13 1.46 变动(%)

53 59

60 29

29 市盈率@29.0港元(倍) 83.2 52.4 32.8 25.5 19.7 每股派息(人民币) 0.03 0.32 0.35 0.48 0.60 息率(%) 0.10 1.09 1.21 1.65 2.06

0 5

10 15

20 25

30 35 05-11-30 05-12-30 06-1-29 06-2-28 06-3-30 06-4-29 06-5-29 06-6-28 06-7-28 06-8-27 06-9-26 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 ?锁百货业的先锋 ? 运作模式:全国布局+定位中高+轻资产+特许经营:百盛在 全国

26 个?市共经营

38 间门店,其中

23 间为自有,15 间 为管?门店,自有门店中只有四间为自有物业,其余均为租 赁;

公司主要的收入?源为特许经营佣?收入;

公司的主要 销售产品为中高档服装以及化妆品. ? 运营分析:收入增长+成本控制:根炯苹,每?将新 开5-6 家门店,同时收购现有管?门店及少?股东权益;

单 平方米销售将受惠於经济环境以及快速的产品结构调整,我 们认为今?将保持在 15%左右,但未???增速逐?轻微下 ?;

物?成本、租?成本、折旧成本以及人员成本是?售? 业最为重要的四大成本,我们认为公司运作模式将会有效的 控制成本,各成本占总收益比重基本保持稳定. ? 财务指标:稳定中向好:公司资产周转?、存货周转?将在 未?继续保持稳定,并有轻微上升,应收账款周转期将继续 保持在

1 天左右;

公司负债?合?,其中以应付账款为主;

现?充裕,预计今?可达 21.7 亿元,可以满足未?之扩张 需要;

轻资产模式将会助净资产收益?保持高位稳定. ? 优势:?业前景吸引+自身竞争?强:我们认为中高端市场 以及主?二线城市?具潜?,顺势而为者??成功;

公司在 百货?业的专注、全国性的门店布局以及?先的管?系统使 得百盛成为百货?业的先锋;

同时,?业内整合预期将为百 盛带??大前景. ? 目标价 33.4 港元,买入评级:公司经营?况?好,现?? 充裕,我们给予目标价 33.4 港元,此目标价相当於

2006 ?37.7 倍PE,2007 ?29.3 倍PE,较现价有 15.2%的升幅.

1 港元=1.03 人民币 第一上海研究部 86755-33367200 主要资? ?业 ?锁?售 股价 29.0 港元 目标价 33.4 港元 (+15.2%) 股票代码

3368 已发?股本 5.52 亿股 市值 160.4 亿港元

52 周高/低11.55―30.05 港元 每股净现值 4.2 元人民币 主要股东 ?狮集团 65.5% 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月 目? 运作模式:全国布局+定位中高+轻资产+特许经营

4 全国布局的百货?售商.4 定位中高端

5 轻资产运营

5 赢?模式:特许经营为主,直接销售为辅.6 服装化妆品是盈?的主要?源.6 客户基础雄厚.7 运营分析:收入增长+成本控制.8 单平方米收入持续增长,经营面积快速增加

8 管理店面收入或会下降.9 成本控制将会助力利润提升

9 财务指标:在稳定中向好.11 周转率分析

11 流动性比例分析

11 利润率分析

12 负债率分析

13 净资产收益率分析.13 现金状况分析.14 优势:?业前景吸引+自身竞争?强.15 把握零售行业最佳增长点.15 对百货行业的专注使其更易成功

16 轻资产模式跑的更快