PDF《百盛商业（3368）》

图表 5:百盛特许经营比? 86.50% 85.72% 84.75% 84.78% 85.82% 86.44% 86.79% 86.91% 87.03% 13.50% 14.28% 15.25% 15.22% 14.18% 13.56% 13.21% 13.09% 12.97% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 105%

2002 2003

2004 2005.6

2005 2006.6 2006E 2007E 2008E 特许经营贡献率 直接销售贡献率 资??源:公司资?、第一上海 服装化妆品是盈?的主要?源 百盛在过去的三?中,?断的加大服装以及化妆品(特别是中高档服装及化妆品) 的销售比?,服装的销售贡献?已经从

2004 ?的 47.1%提升至

2006 ?6月的 49.7%,化妆品的销售贡献?已经由

2004 ?的 25.3%上升到 28.7%.我们预测公司 在未?还会继续加大此??产品,2008 ?,??产品的销售贡献?可望达到 52%及29%.公司之服装以及化妆品的毛??相对较高,可以达到 20-30%,超市以及家电 ?售的毛??仅为 10%-20%. -

6 - 本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司

2006 ?10 月

图表 6:百盛之产品结构变化图 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%

2003 2004 2005.6

2005 2006.6 2006E 2007E 2008E 时装及服装 化妆品及配饰 家居用品、电器等 食品及生鲜类 资??源:公司资?、第一上海预测 客户基础雄厚 百盛拥有大?的客户基础,百盛会员卡用户

2005 ?底超过

3 百万,而?同招商银 ?新推出之?名信用卡已有

10 万会员,客户基础雄厚. 此卡并?能够做额外折扣之用,仅有积分功能. -

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2006 ?10 月 运营分析:收入增长+成本控制 单平方米收入持续增长,经营面积快速增加 百盛单店收入将保持稳定增长:百盛上半?的单店收入同比增长为 17%,单平方米 收入同比增长 ,主要原因是:

1、经济环境较好,市以上地区?售总额增长达到 14%,继续高於社会?售总额增长?;

2、产品结构调整,公司通过安装在每个门店 的pos 系统,及时地将销售资讯回馈给产品总部,然后进?调整.根泄易 讯中心的预测,未?三?中国市以上消费品?售总额增长?将保持在 11%以上,百 盛作为时尚与中高端市场的代表,06 ?并没有新增门店,?店面也日渐成熟,而

07、08 ?随著店面增长?断加快,会使单店以及单平方米销售额增速有所放缓,因 此我们估计

06 ?的单店收入及单平方米销售增长应保持在 15%左右,

07、08 ?分 别为 13%与12%.

图表 7:百盛之单店以及单平方米收入增长? 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

2005 2006中期 2006预测 2007预测 2008预测 单平方米销售增长 单店销售增长 资??源:公司资?,第一上海预测 公司在今?已经签订四分租赁协定开设新店,分别是西安、杭州、新庄以及?京, 预计其中?家会在今??底开业,?家在明?中期开业,另外,除去此四家,公司 计画每?新开 5-6 家门店,同时会收购现有管?店,按照我们的模型估计,公司在 06,07 以及

08 ?的有效营业面积将分别增长 62.5%、14.4%以及 13.0%. -

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2006 ?10 月

图表 8:百盛有效经营面积变化 94.50% 62.50% 14.43% 13.03%

0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000

2004 2005 2006预测 2007预测 2008预测

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9

1 有效经营面积 经营面积增长率 资??源:公司资?、第一上海预测 注:百盛於